Фонд Тинькофф ESG Leaders

ESG — это термин, обозначающий социально ответственный и этичный бизнес. Аббревиатура ESG состоит из трех слов: Environment (окружающая среда), Social (социальные вопросы) и Governance (корпоративное управление).

В целом анализ бизнеса на основе ESG-факторов показывает, насколько компания ответственно относится к собственным сотрудникам, обществу и природе, а не только росту выручки и прибыли. Применение принципов ESG — это устойчивый и глобальный тренд. Его необходимо учитывать не только при управлении компанией, но и при выборе активов в инвестиционный портфель.

Важность ESG обусловлена несколькими причинами.

Еще в 1980 году американский социолог Элвин Тоффлер в своем монументальном труде «Третья волна» писал, что в результате перехода к постиндустриальному типу общества деятельность корпорации сталкивается с новыми вызовами. Общество в постиндустриальную эпоху требует не только получения дохода и производства товаров, но и решения сложнейших экологических, политических, моральных, расовых, гендерных и социальных проблем.

Сейчас корпорации выросли до колоссальных размеров. Многие финансовые, технологические и промышленные компании по своему влиянию приблизились к государственным структурам. Поэтому нет ничего удивительного, что со стороны общества к корпорациям появился запрос на неэкономические функции.

Если качество экономических функций оценить относительно легко — в виде финансовых показателей, — то с неэкономическими функциями ситуация сложнее, потому что здесь долгое время не было единого понимания, как качественно и количественно оценивать результат деятельности компаний. Со временем экономическая практика выработала принципы ESG, а для сравнения компаний друг с другом появились ESG-рейтинги (по аналогии с кредитными рейтингами).

На мировом рынке лидируют два глобальных агентства по присвоению рейтингов ESG: Morningstar Sustainalytics и MSCI. Агентство Morningstar Sustainalytics стало партнером Тинькофф и выдало лицензию, позволяющую использовать ESG-рейтинги компаний в своих инвестиционных продуктах.

Вторая причина, почему инвесторам стоит обратить внимание на тему ESG — это движение глобальных денежных потоков.

Ежегодно компании все больше ресурсов тратят на развитие ESG-проектов и раскрытие информации вокруг соблюдения принципов ESG в корпоративном управлении. Даже в ежеквартальных отчетах о результатах деятельности компании стали уделять значительное внимание процессу внедрения ESG-стандартов.

Объем инвестиций в ESG-активы за последние годы значительно вырос. Например, в Японии в 2012 году почти не было рынка ESG-активов, а сейчас он составляет более 2 трлн долларов. Аналогичная ситуация и в других развитых странах — например, в Канаде и Австралии, где с 2012 по 2018 год объем инвестиций в ESG-активы вырос на 188% и 306% соответственно.

Начиная с 2014 года притоки в ориентированные на ESG ETFы акций непрерывно растут со все большими объемами.

В 2021 году объем ориентированных на ESG ETFов с вложениями в акции уже превысил 300 млрд долларов.

Нередко при выборе объекта для вложений инвестор руководствуется не только величиной ожидаемой доходности, но и своими убеждениями. Например, некоторые инвесторы, будучи вегетарианцами, предпочитают не покупать акции животноводческих компаний, другие — избегают вложений в табачные компании, так как их продукция вредит здоровью, третьи — не держат в портфелях угольные и нефтедобывающие предприятия из-за их негативного воздействия на экологию.

Опрос, проведенный компанией Schroders, показывает, что подавляющее большинство людей вне зависимости от опыта в инвестициях, не станут инвестировать против своих убеждений.

ESG — это один из способов найти компромисс между этичностью инвестиций и их доходностью, так как компании, придерживающиеся принципов ESG, с одной стороны, способствуют развитию общества и окружающей среды, с другой — уделяют большое значение качеству корпоративного управления.

Особенно большой интерес к ESG наблюдается у миллениалов (людей, родившихся с 1981 по 1996 год). Новое поколение инвесторов не только более восприимчиво к изменениям, но зачастую само стоит у истоков новых больших трендов.

Четвертая причина, почему инвесторам стоит обратить внимание на ESG, — это реальное влияние ESG-факторов на стоимость компании.

Аналитики все чаще при расчете стоимости компании через моделирование будущих денежных потоков (DCF-моделирование) принимают во внимание ESG-характеристики. Например, аналитики компании Morningstar считают, что ESG играет неотъемлемую роль в анализе потенциальных угроз, способных уменьшить стоимость компании в будущем, поскольку многие риски ESG могут иметь значительные последствия.

Стоимость компании существенно снизится, если реализуется репутационный риск от экологического ущерба или бизнес-риск от снижения потребительского спроса из-за невнимательного обращения с клиентами. Социальное давление со стороны профсоюзов может привести к увеличению затрат на персонал. Из-за плохой практики управления ухудшается финансовое здоровье компании. Плохие условия труда мешают привлечению и удержанию высококвалифицированных специалистов.

Любая вероятность реализации рисков, связанных с ESG, уменьшает стоимость компании. Соответственно, чем меньше ESG-рисков, тем выше капитализация бизнеса.

Рейтинги ESG Risk Ratings измеряют степень, в которой экономическая стоимость компании подвержена риску, обусловленному факторами ESG.

1. В первую очередь Morningstar Sustainalytics выявляют общую экспозицию компании на весь спектр рисков ESG (Exposure);
2. Затем аналитики Morningstar Sustainalytics определяют принципиально управляемые риски ESG (Manageable Risks);
3. Вычитают из управляемых рисков те, которые благодаря менеджменту компании уже устранены или находятся под контролем;
4. Оставшаяся часть рисков, которые еще не взяты под контроль менеджментом (Management Gap), и принципиально неуправляемые риски (Unmanageable Risks) формируют ESG Risk Ratings компании.

Неуправляемый риск измеряется по открытой шкале, начиная с нуля (нет риска), и в 95% случаев максимальная оценка находится ниже 50. Чем ниже оценка, тем более высокий рейтинг присваивается компании.

На основе количественных оценок компании сгруппированы в одну из пяти категорий риска (negligible — незначительный, low — низкий, medium — средний, high — высокий, severe — тяжелый). Эти категории риска являются абсолютными — это значит, что оценка отражает сопоставимую степень неуправляемого риска ESG во всех отраслях. То есть банк, например, можно напрямую сравнить с нефтяной компанией или компанией любой другой отрасли.

Биржевой фонд акций с фокусом на ESG — совместный проект Тинькофф и Morningstar Sustainalytics, мирового лидера в оценке уровня устойчивого развития корпораций. Фонд полностью следует за индексом Tinkoff World ESG Leaders Total Return Index USD.

В индекс включается 50 публичных компаний с наивысшим ESG рейтингом от международного аналитического агентства Morningstar Sustainalytics. Для включения в индекс компании отбираются по следующим критериям:

1. Обыкновенные акции или депозитарные расписки компании обращаются на одной из фондовых бирж США, стран еврозоны, Швейцарии или Великобритании;
2. Рыночная стоимость выпуска акций превышает 15 млрд долларов;
3. Компания имеет положительный операционный денежный поток по стандартам МСФО на протяжении 5 последних лет;
4. Компания входит в ТОП-10 лидеров своей отрасли по уровню ESG Risk Rank Subindustry, рассчитываемому агентством Morningstar Sustainalytics;
5. Компания входит в ТОП-50 по уровню ESG Risk Score среди компаний, отобранных по предыдущим 4 критериям.

Веса акций в портфеле распределяются в равных долях.

Плановый пересмотр состава портфеля и ребалансировка весов акций производится по итогам 3-й пятницы августа. Дата ребалансировки составлена с учетом того, что к этому времени Morningstar Sustainalytics обновляет все рейтинги компаний, на основе которых и производится ребалансировка.

Среднегодовая доходность индекса Tinkoff World ESG Leaders Total Return Index USD составляет 16,1% в долларах (рассчитывается с 01.01.2002). Уровень риска довольно высокий, так как волатильность индекса превышает волатильность широкого рынка акций за тот же период.