«Префы» или «обычка»: чем привилегированные акции отличаются от обычных

Примерно четверть компаний, чьи бумаги торгуются на Московской бирже, имеют два типа акций: обыкновенные и привилегированные. Какие из них лучше добавить на брокерский счет? По каким акциям выше доходность? Какие «привилегии» есть у ценных бумаг? Отвечаем на главные вопросы в инструкции.

У каких компаний есть два вида акций

В мае 2022 года на Московской бирже торговались акции 203 компаний

Из них 51 компания также выпустила привилегированные бумаги (их еще называют «префы»). 

Крупнейшие компании по капитализации:

При этом число выпущенных привилегированных акций всегда меньше, чем обыкновенных: по закону они не могут составлять больше 25% капитала.

Полный список компаний с «двойными» ценными бумагами можно посмотреть здесь.

В чем отличие привилегированных акций от обыкновенных

Купив акцию, вы становитесь совладельцем компании и получаете соответствующие права: на управление, долю в прибыли в виде дивидендов, долю в имуществе в случае ликвидации предприятия. Спецификой этих прав и различаются обыкновенные и привилегированные акции.

  • Обыкновенные акции 

Дают инвестору право голоса по множеству вопросов. Теоретически акционеры могут участвовать в управлении компанией: 

— голосовать на годовых собраниях акционеров; 

— при определенном количестве голосов — выдвигать кандидатов в совет директоров;

— созывать внеочередные собрания; 

— требовать от менеджмента больших выплат дивидендов и т. д.

На практике эта опция недоступна большинству небольших инвесторов. 

Например, чтобы вынести вопрос на повестку годового собрания акционеров Татнефти, инвестор должен владеть пакетом в размере от 2% голосующих акций. В четверг, 26 мая, такой пакет стоил 17 млрд .

Право голоса дает инвесторам не только возможность управлять, но и защиту в ситуациях, когда компания начинает нарушать их права или предпринимает невыгодные с их точки зрения действия (крупные сделки, реорганизация и т. д.). В этом случае владельцы голосующих акций могут потребовать выкупить их бумаги по рыночной цене.

Кроме того, у держателей «обычки» есть возможность заработать в случае поглощения их компании. Покупатель должен предложить им продать акции по цене сделки либо по средневзвешенной биржевой цене за предыдущие полгода (по более высокой). 

Например, в 2016 году Роснефть выкупила у государства контрольный пакет Башнефти по цене выше рыночной на 24%. Столько же компания заплатила за голосующие акции миноритарных инвесторов, которые согласились на ее предложение продать бумаги.

  • Привилегированные акции 

Отличаются тем, что дают инвесторам больше материальных и финансовых прав, но ограничивают право голоса. Владельцы таких бумаг не могут участвовать в общих собраниях акционеров, за исключением нескольких случаев (голосование возможно при реорганизации акционерного общества, по вопросам, которые ограничивают права держателей привилегированных акций, и т. д.). У них нет и других вышеперечисленных прав (исключение — владельцы привилегированных акций непубличной компании).

В обмен на «молчание» владельцы префов получают право на фиксированные минимальные дивиденды и дополнительные выплаты при ликвидации компании. Но если компания не удовлетворила эти материальные права, например не выплатила дивиденды, инвесторам дается право голоса и все возможности владельцев обыкновенных акций.

Какими бывают привилегированные акции

Закон «Об акционерных обществах» описывает четыре вида бумаг:

  1. Привилегированные акции. Если дивиденды по таким «префам» не платятся, ценные бумаги становятся голосующими. К этому типу относится большинство привилегированных акций, которые торгуются на Московской бирже.
  2. Кумулятивные привилегированные акции. Такие бумаги дают инвесторам право получить дивиденды за прошлые годы, если компания по каким-то причинам их не выплатила. Например, в 2016 году РуссНефть выпустила акции, по которым обязалась платить владельцам дивиденды в размере минимум $16 млн в год. При этом в случае невыплаты компания обязалась учесть все накопленные дивиденды и перечислить их инвесторам не позднее чем через три года.
  3. Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов. Как видно из определения, владельцы таких бумаг получают дивиденды раньше всех. Но голосовать они могут только по вопросам, связанным с ликвидацией компании, а в случае этой ликвидации не получают дополнительных выплат.
  4. Привилегированные акции с индивидуальным набором прав. Такие акции может выпустить непубличная компания (не торгуется на бирже), набор прав определяется индивидуально. Это может быть право голоса по заранее оговоренным вопросам или возможность голосовать в случае наступления определенных событий или по истечении некоторого срока.

Какой тип привилегированных акций выпустила компания, можно прочитать в ее уставе.

В чем особенности дивидендов по «префам»

Владельцы всех типов привилегированных акций имеют право на фиксированные минимальные дивиденды. Их размер прописан в уставе компании: в виде конкретной суммы, процента от чистой прибыли или номинальной стоимости акции.

Пример гарантируемых выплат инвесторам:

Русснефть

$60 млн в год

Сургутнефтегаз

10% от чистой прибыли

Татнефть

100% от номинальной стоимости
привилегированных акций

Сбербанк

15% от номинальной стоимости
привилегированных акций

На практике фиксированные дивиденды могут быть символическими. 

Возьмем для примера Сбер:

Фиксированные дивиденды — подстраховка для инвесторов на случай серьезного форс-мажора, который может и не наступить. Сколько на самом деле компания направляет денег на дивиденды и как они делятся между владельцами «префов» и «обычки», указано в дивидендной политике компании и видно по истории предыдущих выплат.

Например, Сбер обычно выплачивает 50% от чистой прибыли, при этом прямо указывает в дивидендной политике, что стремится платить держателям обоих типов акций одинаковые суммы. Сбер, как и Ростелеком, действительно последние десять лет выплачивал одинаковые дивиденды на оба типа акций, а до тех пор компании платили по привилегированным акциям больше. Одинаковые дивиденды всегда платили Башнефть и Татнефть. Сургутнефтегаз и Россети обычно платят по «префам» в несколько раз больше, чем по обыкновенным акциям, а Мечел в последние десять лет и вовсе платит исключительно по привилегированным акциям.

Обычно дивиденды по «префам» выше или равны выплатам по обыкновенным акциям: по закону они не могут быть ниже обыкновенных. Это правило в основном соблюдается, но бывают и исключения. Например, в 2014 и 2016 годах Транснефть заплатила владельцам «префов» примерно в два раза меньше, чем держателям обыкновенных акций. В результате крупный владелец привилегированных акций фонд UCP обратился в суд.

Что такое ликвидационная стоимость

В случае ликвидации акционерного общества владельцы «префов» имеют приоритет при разделении имущества и получают больше денег.

Разделение имущества происходит в несколько этапов в такой очередности

Обычно размер дополнительных выплат для владельцев привилегированных акций прописан в уставе, он может быть как существенным, так и символическим по сравнению с капитализацией компании.

Возьмем Татнефть для примера:

Но иногда компании торгуются вблизи или даже ниже ликвидационной стоимости. 

Например, привилегированная акция Россетей в тот же день на бирже стоила 1,4 ₽, а в случае банкротства компании ее владелец мог гарантированно получить 1 ₽ за одну ценную бумагу. При ликвидации Квадры владельцы «префов» могут даже заработать: на рынке акция стоила 0,008 ₽, а при ликвидации владелец мог претендовать на 0,01 ₽.

Какие акции выгоднее покупать

В последние годы на российском рынке доходность привилегированных акций крупных компаний выше, чем доходность обыкновенных. В основном причины две:

Например, 26 мая на Московской бирже «префы» Сбера и Татнефти стоили на 10% дешевле, чем обыкновенные акции, бумаги Ростелекома — на 1%, акции Башнефти — на 30%. При этом дивиденды компании выплачивают одинаковые.

Акции могут стоить дешево из-за низкой ликвидности: число всех бумаг не может превышать 25% капитала. Кроме того, «префы» почти не входят в индексы и индексные фонды. Но если выплаты по «префам» существенно превышают дивиденды по обыкновенным, бумаги становятся дороже «обычки». Например, привилегированная акция Сургутнефтегаза на 35% дороже, чем обыкновенная (35,5 ₽ и 23,2 ₽ на 26 мая). При этом за 2021 год компания выплатит владельцам «префов» 4,73 ₽ на акцию, а владельцам «обычки» — только 80 копеек. Таким образом, дивидендная доходность по привилегированным акциям составит 13,3%, а по обыкновенным акциям — 3,4%.

Что в итоге?

Если вы решили купить привилегированные акции с расчетом на дивиденды, перед покупкой внимательно изучите устав компании и ее дивидендную политику, а также историю выплат по ценным бумагам. Например, компания Волгоградэнергосбыт, выпустив привилегированные акции, решила просто не фиксировать в уставе минимальный размер дивидендов и уже много лет не платит инвесторам.

Может быть интересно