Госбанки заместят нерезидентов на аукционах ОФЗ после санкций США
15 апреля 2021 · 
Reuters

(Обновлено после объявления санкций США, добавлены комментарии аналитиков и источника, близкого к правительству)

Елена Фабричная, Дарья Корсунская

Новые санкции США против российского госдолга не вызвали обвала рублевых активов, совпав с ожиданиями аналитиков, которые прогнозируют замещение нерезидентов на первичном рынке ОФЗ российскими банками и восстановление вторичного рынка госбумаг.

Президент США Джо Байден в четверг подписал указ, запрещающий американским финансовым институтам участвовать в покупке на первичном рынке российских суверенных облигаций, выпущенных после 14 июня 2021 года .

В заявлении Белого дома говорится, что санкции распространяются на госдолг РФ в рублях и другой валюте.

Также новый указ Байдена позволяет расширить действия против госдолга РФ в будущем, однако запрет не распространяется на участие американских финансовых институтов в ОФЗ, обращающихся на вторичном рынке.

"Ожидаемое событие, поэтому особой реакции на рынке уже нет, но риторика США сохраняет риск введения санкций и на вторичном рынке. Дальнейшая динамика рублевых активов будет зависеть от риторики РФ", - сказал главный инвестиционный стратег ITI Сapital Искандер Луцко.

Доходность российских 10-летних ОФЗ , бенчмарка внутреннего рублевого госдолга, подскакивала в течение четверга на 25 базисных пунктов, однако стабилизировалась в районе 7,21% во второй половине дня.

Российские долларовые облигации , a также 5-летние credit default swaps - стоимость страховки от риска при инвестировании в российский госдолг - отыграли часть потерь первой половины дня.

"Вряд ли мы увидим повальный выход нерезидентов из ОФЗ, что могло бы спровоцировать рост доходностей и курса. Более того, нельзя исключать сохранения нерезидентского спроса до июня. Вероятно "старые" выпуски сохранят свою популярность для стратегий carry-trade", - считает Андрей Кадулин из банка Санкт-Петербург.

Другие комментарии аналитиков доступны по коду .

Источник, близкий к правительству РФ, говорил Рейтер накануне, что если новые санкции США против ОФЗ будут такими же, как в евробондах - запрет на покупку бумаг на первичном рынке - реакции и рынка, и властей ждать не стоит, поскольку нерезиденты в аукционах почти не участвуют.

Он допускал, что после введения новых санкций нерезиденты будут покупать ОФЗ у локальных инвесторов на вторичном рынке, поскольку у них все равно останется потребность в российском риске из-за хорошей доходности.

Центробанк сообщил, что при необходимости готов задействовать имеющиеся в его распоряжении инструменты для сохранения финансовой стабильности на рынке .

Одновременно Минфин России сообщил о сокращении программы заимствований на этот год и более "гибком подходе" к размещению ОФЗ .

ПОКУПКИ ОФЗ

Минфин РФ разместил в марте на первичных аукционах ОФЗ на 562,6 миллиарда рублей, из которых на нерезидентов, по данным ЦБР, пришлось около 50 миллиардов рублей (9,6%) . В апреле на фоне геополитической напряженности эта доля могла стать еще меньше.

По данным ЦБР, на начало апреля вложения нерезидентов в ОФЗ снизились до 19,7% от совокупного объема в обращении.

Аукционы ОФЗ на текущей неделе были рекордными по объему продаж госбумаг с фиксированным купоном: Минфин привлек более 380 миллиардов рублей .

Глава управления казначейских операций на открытых рынках, вице-президент ВТБ Вячеслав Томашевский сказал, что госбанк приобрел на аукционах в среду облигации на 276 миллиардов рублей по номинальной стоимости, участвуя в обоих выпусках, что составило 71,9% общего объема спроса.

Данные Центробанка показывают, что ключевым покупателем российских ОФЗ выступают локальные инвесторы, а доля нерезидентов сокращается.

"Санкции на госдолг не являются критичными для выполнения Минфином плана по заимствованиям. Волатильность на долговом рынке может вырасти, но серьезных негативных последствий не ожидается", - считают эксперты БКС.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина говорила, что регулятор располагает всеми инструментами, чтобы справиться с возможными последствиями таких санкций .

Действующее законодательство запрещает ЦБР покупать ОФЗ на первичном рынке, но он может стимулировать спрос со стороны банков, как это было в прошлом году, через политику, названную рядом аналитиков "теневым количественным смягчением" .

Cами госбанки сообщали, что готовы нарастить покупки ОФЗ при стимулах от ЦБР: Сбербанк и ВТБ планировали нарастить вложения в ОФЗ при сохранении механизма рефинансирования через операции репо Центробанка .

ЧТО ДАЛЬШЕ?

Эксперты считают, что ситуация с санкциями на ОФЗ не критична для рынка госбумаг и для бюджета.

"Любые ограничения по инвестированию в российский госдолг негативны. Более низкий спрос — это фактор в пользу более высоких процентных ставок. Однако с учетом доли нерезидентов в районе 20% ситуация не выглядит критичной", - сказал аналитик БКС Мир инвестиций Василий Карпунин.

"Не стоит недооценивать важный психологический фактор. Участники рынка долгое время находятся в состоянии неопределенности по поводу рисков введения санкций. Сейчас, если такая мера все-таки будет принята, то этот навес негативных ожиданий уйдет", - говорил он.

Если этот риск наконец реализуется, то "коррекцию на рынке могут достаточно быстро выкупить "по факту" свершившегося события", считает аналитик.

Центробанк, в случае продолжительной волатильности, может отреагировать более резким повышением ставки на следующей неделе:

"Полагаю, что новости про санкции увеличат вероятность подъема ставки ЦБ на следующей неделе на 50 базисных пунктов. При этом санкции, которые США могут объявить сегодня, на мой взгляд, давно ожидаются и учтены рынком в ценах", - говорил Сергей Романчук из Металлинвестбанка.

На заседании 23 апреля ЦБР планирует рассмотреть три варианта возможного решения: сохранить ставку неизменной, повысить ее на 25 базисных пунктов или на 50 базисных пунктов .

Рубль утром четверга падал на сессионные минимумы - 77,55 за доллар и 92,85 за евро, а потери в моменте превышали два процента, но после старта основной биржевой сессии он замедлил негативную динамику .

"Панических распродаж рубля мы не видим, потоки двунаправленные. Саммит (России и США) теперь под вопросом, и мы вернулись к ситуации неопределенности трехдневной давности. Скорее всего, 78 (рублей за доллар) сегодня не перейдем, говорить о конкретных уровнях дальше неправильно, динамика курса будет определяться событиями на Украине и взаимоотношениями РФ и США", - сказал Романчук.

"Финансовой стабильности санкции в отношении госдолга не угрожают, учитывая крайне низкий долг относительно накопленных ЗВР. Минфин России в таком случае будет полагаться на внутренних инвесторов для покрытия потребностей в финансировании дефицита бюджета, а Банк России может поддержать ликвидностью российские банки для работы на рынке ОФЗ", - считает БКС.

Итоговая реакция российского рынка будет зависеть от действий властей, которые могут быть как прямыми (покупки Минфином/ЦБ на вторичном рынке ОФЗ вкупе с продажами валюты и регуляторными послаблениями), так и косвенными (посредством активного участия в торгах ОФЗ/рублем госбанков/экспортеров, считает Дмитрий Полевой из ЛокоИнвеста.

"Само по себе введение санкций на госдолг спустя день после предложения о саммите для выстраивания "предсказуемых отношений" выглядит странно, также видим новости об отказе США от прохода своих кораблей в Черное море", - добавил он.