Fitch подтвердило рейтинг СИБУРа на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный»
23 июня 2020 · 
Reuters

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-London-23 June 2020: (перевод с английского языка) Fitch Ratings-Лондон-19 июня 2020 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») нефтехимической группы ПАО СИБУР Холдинг (далее – «СИБУР») на уровне «BBB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный». Подтверждение рейтинга и «Стабильный» прогноз по рейтингу отражают наши прогнозы относительно нормализации левериджа у СИБУРа в 2021 г. после пикового уровня в 2019-2020 гг. Мы ожидаем, что нормализация будет обусловлена более высокой загрузкой недавно построенного полиолефинового завода мирового уровня ЗапСиб, резким сокращением капиталовложений в 2020-2021 гг. ввиду завершения крупных инвестиций в расширение деятельности, восстановлением цен на сырьевые товары в 2021 г. и общим восстановлением экономики после спада, вызванного пандемией коронавируса. Согласно нашим ожиданиям, долевые и долговые инвестиции СИБУРа в следующий крупный проект, Амурский полиолефиновый завод, будут существенно меньше, чем в ЗапСиб. СИБУР собирается структурировать проект как СП и финансировать строительство главным образом за счет проектного финансирования. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Влияние коронавируса различается в зависимости от сегмента: мы ожидаем, что улучшение покрытия производства сжиженного углеводородного газа (СУГ) и нафты нефтехимическими мощностями в результате ввода в эксплуатацию ЗапСиба поддержит прибыльность СИБУРа в 2020 и 2021 гг. Суммарная EBITDA у СИБУРа снизится до 159 млрд. руб., что лишь на 6% ниже в сравнении с предыдущим годом, ввиду существенного вклада со стороны полиолефинового сегмента в условиях низких цен на углеводороды и снижения курса рубля. Мы прогнозируем, что сегмент газопереработки и инфраструктуры у СИБУРа, который занимается закупкой и переработкой сырья главным образом в СУГ, нафту и сухой природный газ, будет негативно затронут более низкими ценами на нефть в 2020 г., при этом особенно слабые результаты ожидаются во 2 кв. 2020 г. EBITDA компании в сегменте пластиков, эластомеров и промежуточных продуктов может также оказаться под давлением в 2020 г. ввиду более низких объемов продаж и маржи по таким видам продукции, как каучуки, которые должно затронуть ослабление спроса со стороны автомобильного сектора в 2020 г. В то же время сегмент олефинов и полиолефинов должен обеспечить более сильную EBITDA в 2020 г. ввиду более дешевого сырья и крупных дополнительных объемов, производимых ЗапСибом. Приостановка роста спроса на полимеры: мы исходим из того, что спрос на полиэтилен и полипропилен, два наиболее широко используемых полиолефина, снизится, и такое снижение в процентных пунктах будет выражено низким однозначным числом. Мы полагаем, что уменьшение спроса будет ниже ожиданий Fitch по сокращению мирового ВВП в 2020 г. (-4,6%) или прогноза Международного энергетического агентства по падению мирового спроса на нефть (-8%) и природный газ (-4%). Потребление полиэтилена и полипропилена должно подкрепляться их использованием в пищевой, санитарно-гигиенической и медицинской сферах. Спрос на полиэтилен и полипропилен рос на 4%-5% в год в 2015-2019 гг. (т.е. превышал темпы роста мирового ВВП), и мы ожидаем его существенное увеличение после 2020 г. В то же время цены на полиэтилен и полипропилен будут сдержанными ввиду ввода новых мощностей в Китае, США, на Ближнем Востоке и в других регионах. Продолжение наращивания производства на ЗапСибе: ЗапСиб, многомиллиардодолларовый завод мирового уровня, завершенный в 2019 г., наращивает производство с небольшим опережением графика. Менеджмент ожидает обеспечить целевую загрузку завода к концу 2020 г. Это добавит 2 млн. тонн полиэтилена и полипропилена в год к существующим мощностям СИБУРа в 1,2 млн. тонн. СУГ собственного производства СИБУРа будет основным сырьем. При текущих допущениях по ценам на нефть мы прогнозируем, что доля EBITDA компании от нефтехимического сегмента увеличится до более чем 60% после 2020 г. по сравнению с приблизительно 40% в 2017-2019 гг. при сокращении доли более волатильной, привязанной к нефти энергетической продукции. Ожидается нормализация возросшего левериджа: чистый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у СИБУРа увеличился до 2,7x на конец 2019 г., повысившись по сравнению с 1,9x на конец 2017 г. и на конец 2018 г. Мы прогнозируем высокий леверидж на уровне 2,5x в 2020 г. ввиду слабых показателей в сегментах газопереработки и инфраструктуры, каучуков и промежуточных продуктов, но ожидаем леверидж на уровне 1,9x к концу 2021 г. по мере восстановления цен на сырьевые товары наряду с глобальной экономикой и продолжения роста доли полимеров с более высокой добавленной стоимостью в портфеле СИБУРа. По нашим прогнозам, леверидж у СИБУРа стабилизируется в диапазоне 1,0-1,5x после 2021 г. Скачок левериджа в 2019 г. был обусловлен в том числе ростом производства СУГ сектором сланцевого газа в США и избыточными мощностями в мире по бутылочному полиэтилентерефталату (ПЭТ). Еще один крупный новый проект: окончательное инвестиционное решение по Амурскому газохимическому комплексу (АГХ) СИБУРа по-прежнему находится на стадии рассмотрения и будет зависеть от решения правительства в отношении введения субсидий на используемый в качестве сырья СУГ и создания СП с Sinopec («A+»/прогноз «Стабильный»), однако график строительства пока остается без изменений. Согласно расширенной конфигурации, Амурский ГХК будет использовать этан и СУГ с газоперерабатывающего завода ПАО Газпром («ВВВ»/прогноз «Стабильный»), связанного с газопроводом «Сила Сибири». В соответствии с этой конфигурацией Амурский ГХК будет иметь полимерные мощности в 2,7 млн. тонн. Завершение проекта ожидается не ранее 2024 г. Преимущества планируемого СП: СИБУР и базирующаяся в Китае компания Sinopec согласовали предварительные условия потенциального создания СП, которое будет владеть Амурским ГХК и осуществлять управление им. СИБУР и Sinopec, как ожидается, будут иметь доли в проекте соответственно в 60% и 40% и отражать его в финансовой отчетности по методу долевого участия. Хотя решения относительно масштаба и финансирования этого проекта еще не приняты, в нашем базовом сценарии мы исходим из того, что первые существенные инвестиции, связанные с Амурским ГХК, придутся на 2021 г., и, по нашим оценкам, этот проект вряд ли приведет к существенному увеличению левериджа. Мы рассматриваем партнерство с Sinopec как позитивный фактор для СИБУРа, поскольку это сокращает финансовую нагрузку и риски, связанные с проектом, и дает преимущество в виде маркетинговых возможностей у Sinopec в Китае, ключевом конечном рынке для Амурского ГХК. Соглашение ОПЕК+: мы ожидаем, что в 2020 г. закупки и переработка попутного нефтяного газа (ПНГ) у СИБУРа уменьшатся на 5%-8% по сравнению с 2019 г. ввиду сокращения нефтедобычи в России в соответствии с соглашением ОПЕК+. Это обусловит снижение продаж СУГ, нафты и природного газа. По нашим оценкам, соответствующие потери по EBITDA у СИБУРа в 2020 г. будут на уровне около 1%-2%. Соглашение ОПЕК+ в настоящее время предполагает ограничения по нефтедобыче до апреля 2022 г. с ослаблением ограничений в августе 2020 г. и январе 2021 г. Вертикальная интеграция, диверсификация, масштаб: хороший бизнес-профиль компании подкрепляется масштабом, диверсификацией по видам продукции, маржой выше среднего уровня ввиду доступа на основе долгосрочных контрактов к дешевому ПНГ и благодаря вертикальной интеграции в переработку ПНГ, которая дает нефтехимическое сырье. Товарные виды продукции компании включают полиэтилен, полипропилен, ПЭТ, БОПП-пленки, каучуки, химические промежуточные продукты, МТБЭ, СУГ, нафту и природный газ. Рассматриваются налоговые стимулы: российское правительство разрабатывает систему, которая могла бы стимулировать инвестиции в нефтехимическую отрасль страны, что может быть позитивным для СИБУРа. Согласно ранее опубликованным условиям реформы, нефтехимические компании будут получать возмещение в размере 4 500 руб./тонну по СУГ и 9 000 руб./тонну по переработанному этану в случае соблюдения ряда требований к планам капиталовложений компании. Окончательные субсидии могут отличаться от этих уровней, и объем проектов СИБУРа, на которые будет распространяться такое возмещение, на данном этапе не ясен. Предлагаемое возмещение можно сравнивать со средней реализационной ценой СУГ СИБУРа на внутреннем рынке в 1 кв. 2020 г. приблизительно в 19 000 руб./т. СИБУР уже получает налоговые субсидии по нафте и ароматическим углеводородам, которые он в настоящее время перерабатывает в нефтехимическую продукцию, хотя СУГ остается наиболее существенным сырьем. Согласно информации от менеджмента, возмещение по СУГ является необходимым условием для закупки и переработки СУГ на Амурском ГХК наряду с этановым сырьем. В целом нейтральное влияние нефтяной налоговой реформы: мы не ожидаем, что финальная стадия нефтяной налоговой реформы, проводимой российским правительством, которая вступила в силу в 2019 г., окажет существенное влияние на EBITDA компании. В результате реформы имеющие привязку к нефти покупные цены на сырье у компании увеличатся ввиду более высоких цен нетбэк на нефть. В то же время это должно будет компенсироваться более высокими ценами на нафту и СУГ, производимые компанией, и налоговым возмещением по нафте. IPO отложено: СИБУР не проводил публичное размещение в 2019 г., и, по нашему мнению, вряд ли будет проводить IPO в 2020 г. Потенциальное IPO оказало бы небольшое позитивное влияние на профиль компании за счет дальнейшего увеличения прозрачности, но окончательное влияние будет зависеть от новой дивидендной политики и использования поступлений от IPO. КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ СИБУР является крупнейшим российским производителем целого ряда видов нефтехимической продукции. Компания вертикально интегрирована в производство широкой фракции легких углеводородов из низкозатратного ПНГ, собираемого преимущественно посредством газопроводной инфраструктуры компании. Компания также покупает широкую фракцию легких углеводородов у нефтедобывающих компаний. Продукты переработки широкой фракции легких углеводородов поставляются на нефтехимические заводы СИБУРа или продаются внешним покупателям. СИБУР имеет более значительные масштабы производства и более сильную диверсификацию по видам продукции и географическим регионам, чем международная сопоставимая нефтехимическая компания Methanex Corp. («BB»/прогноз «Негативный»), сходные масштабы и диверсификацию с Westlake Chemical Corporation («BBB»/прогноз «Негативный») и Braskem S.A. («BBB-»/прогноз «Негативный») и отстает по этим параметрам от Saudi Basic Industries Corporation (SABIC, «A»/прогноз «Стабильный»), Dow Chemical Company («BBB+»/прогноз «Негативный») и Ineos Group Holdings S.A. («BB+»/прогноз «Негативный»). Благоприятная позиция СИБУРа в плане затрат подкрепляет его сильную маржу EBITDA, устойчиво превышающую 30%, что выше, чем у SABIC, и лучше, чем у других международных сопоставимых компаний, у которых данный показатель, как правило, находится в диапазоне 15%-20%. На конец 2019 г. по показателю левериджа (2,7x) СИБУР отставал от имеющей более высокий рейтинг SABIC и был на уровне таких сопоставимых компаний, как BASF SE («A»/прогноз «Стабильный») и Dow Chemicals. В то же время ожидается, что у СИБУРа леверидж снизится до менее 2x к 2021 г. по мере увеличения вклада в операционные денежные потоки со стороны масштабного проекта ЗапСиб и восстановления цен на сырьевые товары относительно уровней 2020 года. КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ - Цена на нефть Brent: 35 долл./барр. в 2020 г., 45 долл./барр. в 2021 г., 53 долл./барр. в 2022 г., а затем 55 долл./барр.; - Средний обменный курс рубля к доллару США: 72 в 2020 г., 70,9 в 2021 г., 69 в 2022 г., а затем 67; - Цены на энергетическую продукцию (исключая природный газ) продолжат в целом следовать динамике цен на нефть; - На изменение цен по большинству полимеров будут влиять цены на нефть, и они будут в целом находиться под давлением ввиду существенного расширения мощностей в мире; - Увеличение продаж нефтехимический продукции с постепенным замещением свыше половины продаж СУГ после наращивания производства на ЗапСибе в 2020-2021 гг.; - Отношение капиталовложений к продажам снизится до около 15% в 2020 г. и будет в среднем составлять около 10% в 2021-2023 гг.; - Долевые инвестиции СИБУРа в Амурский ГХК на уровне около 2 млрд. долл. начиная с 2021 г; - Дивидендные выплаты на уровне 35% от чистой прибыли. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов: - Чистый леверидж по FFO устойчиво ниже 1,5x - Ясность относительно бюджета и финансирования по Амурскому заводу. Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов: - Существенное ухудшение позиции компании в плане затрат или доступа к имеющему низкую стоимость сырью - Чистый леверидж по FFO устойчиво выше 2,0x. Благоприятный/неблагоприятный рейтинговый сценарий Кредитные рейтинги по международной шкале для эмитентов в секторе нефинансовых компаний имеют благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в положительном направлении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта, и неблагоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном направлении), предполагающий понижение рейтингов на четыре ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев для всех рейтинговых категорий находится в пределах от «AAA» до «D». Кредитные рейтинги в рамках благоприятного и неблагоприятного сценариев основаны на исторических показателях. Более подробная информация о методологии, используемой при определении кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев по конкретному сектору, доступна по ссылке: Ссылки на существенно значимый источник, указанный как ключевой рейтинговый фактор Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе «Применимые методологии». ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА Хороший уровень ликвидности: на конец марта 2020 г. СИБУР имел денежные средства в размере 46 млрд. руб. и неиспользованные подтвержденные кредитные линии на сумму 63 млрд. руб. (включая неиспользованные подтвержденные кредитные линии на сумму 10 млрд. руб., доступные по ЗапСибу) в сравнении с краткосрочным долгом в размере 37 млрд. руб. (из которых 17 млрд. руб. относятся к ЗапСибу). Ликвидность дополнительно поддерживается генерированием сильного свободного денежного потока в течение прогнозного горизонта и не представляющим сложностей графиком погашения долга до 2023 г. Риск субординации не предвидится: по облигациям СИБУРа не предвидится риск субординации в связи с финансированием ЗапСиба. Долг, привлеченный на уровне ПАО СИБУР Холдинг и дочерней компании ЗапСиб от Фонда национального благосостояния России и Российского фонда прямых инвестиций, не является контрактно приоритетным относительно облигаций. Долг ЗапСиба имеет структурную приоритетность, но мы ожидаем, что отношение долга с более высокой приоритетностью к EBITDA группы останется ниже ориентира агентства в 2,0x-2,5x, что обуславливает отсутствие риска субординации для держателей облигаций. Умеренные риски по ценам на нефть и валютные риски: цены на продукцию компании и ее операционные затраты имеют различные степени корреляции с ценами на нефть и курсом рубля, но, по нашим прогнозам, рост цен на нефть и курса рубля вместе приведет к более низкой рублевой EBITDA. В рамках этого сценария номинированные преимущественно в долларах США капвложения группы и ее чистый долг, а также акционерные выплаты, рассчитываемые на основе EBITDA, будут сокращаться в рублевом выражении, ограничивая влияние на леверидж. КРАТКАЯ ИНФОРМАЦИЯ ПО ФИНАНСОВЫМ КОРРЕКТИРОВКАМ - EBITDA была уменьшена на 3 млрд. руб. в результате вычета устойчивого уровня амортизации активов в форме прав пользования и связанных с лизингом процентных расходов в 2019 г. В то же время лизинговые обязательства компании были вычтены из долга. - Факторинг в размере 5 млрд. руб. прибавлен к дебиторской задолженности и долгу на конец 2019 г., изменения по динамике оборотного капитала применены соответствующим образом. - Дивиденды миноритариям в размере 2 млрд. руб. вычтены из FFO за 2019 г. ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ Самый высокий уровень оценки релевантности экологических, социальных и управленческих факторов (ESG), если таковая имеется, соответствует скоринговому баллу «3». Это означает, что эти факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Более подробная информация о скоринговых баллах оценки релевантности ESG представлена на сайте Применимые методологии «Рейтингование корпоративных эмитентов»/Corporate Rating Criteria (01 мая 2020 г.) (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем): «Определение разницы в уровнях рейтингов и рейтинги возвратности активов для корпоративных эмитентов»/Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (14 октября 2019 г.) (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем): Применимая модель Цифры в скобках после названия применимой(ых) модели(ей) содержат гиперссылки на методологии, в которых приводится описание модели(ей). «Корпоративная модель по мониторингу и прогнозам»/Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1): () SIBUR Securities Designated Activity Company ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- PAO SIBUR Holding; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F3 ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- Контакты: Primary Rating Analyst Radoslaw Beker, Director +44 20 3530 1792 Fitch Ratings Ltd 30 North Colonnade, Canary Wharf London E14 5GN Secondary Rating Analyst Slava Demchenko, Director +7 495 956 2407 Committee Chairperson Angelina Valavina, Senior Director +44 20 3530 1314 Контакты для прессы: Adrian Simpson, London, Tel: +44 20 3530 1010, Email: adrian.simpson@thefitchgroup.com Julia Belskaya von Tell, Moscow, Tel: +7 495 956 9908, Email: julia.belskayavontell@fitchratings.com Дополнительная информация представлена на сайте Применимые методологии Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) () Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating assumption sensitivity) () Дополнительное раскрытие информации Статус запрошенности рейтинга () Endorsement Status () Политика индоссирования () НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ ОГРАНИЧЕНИЯМИ И ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ: КРОМЕ ТОГО, ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА ПУБЛИЧНОМ ВЕБ-САЙТЕ АГЕНТСТВА . НА САЙТЕ В ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ, РЕЙТИНГОВЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОЛОГИЙ. В РАЗДЕЛЕ «КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ» САЙТА НАХОДЯТСЯ КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ ИНТЕРЕСОВ, «КИТАЙСКОЙ СТЕНЫ» МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ КОМПЛАЕНСА И ДРУГИЕ РЕЛЕВАНТНЫЕ ПОЛИТИКИ И ПРОЦЕДУРЫ. ИНФОРМАЦИЯ О СООТВЕТСТВУЮЩИХ ИНТЕРЕСАХ ДИРЕКТОРОВ И АКЦИОНЕРОВ ДОСТУПНА ПО ССЫЛКЕ FITCH МОГЛО ПРЕДОСТАВЛЯТЬ ДРУГИЕ РАЗРЕШЕННЫЕ УСЛУГИ РЕЙТИНГУЕМОМУ ЭМИТЕНТУ ИЛИ СВЯЗАННЫМ С НИМ ТРЕТЬИМ СТОРОНАМ. ИНФОРМАЦИЯ О ДАННЫХ УСЛУГАХ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РЕЙТИНГАМ, ПО КОТОРЫМ ВЕДУЩИЙ АНАЛИТИК БАЗИРУЕТСЯ В ЮРИДИЧЕСКОМ ЛИЦЕ, ЗАРЕГИСТРИРОВАННОМ В ЕС, ПРЕДСТАВЛЕНА НА КРАТКОЙ СТРАНИЦЕ ПО ЭМИТЕНТУ НА ВЕБ-САЙТЕ FITCH. © 2020 г. Владелец авторских прав: Fitch Ratings, Inc., Fitch Ratings Ltd. и дочерние компании. 33 Уайтхолл Стрит, Нью-Йорк, NY 10004. Телефон: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Факс: (212) 480-4435. Воспроизведение или вторичная поставка данного материала, полностью или частично, без разрешения владельца запрещена. Все права защищены. При присвоении и поддержании рейтингов, а также при подготовке других отчетов (включая прогнозную информацию) Fitch полагается на фактическую информацию, которую оно получает от эмитентов, андеррайтеров и из других источников, которые Fitch считает надежными. Fitch проводит разумное исследование фактической информации, на которую оно полагается в соответствии со своей рейтинговой методологией, и получает разумное подтверждение правильности этой информации из независимых источников в той мере, в которой такие источники доступны для соответствующей ценной бумаги или в соответствующей юрисдикции. Способ исследования Fitch фактической информации и объем удостоверения ее правильности, которое агентство получает от третьих сторон, будут различаться в зависимости от характера рейтингуемой ценной бумаги и ее эмитента, требований и практики в той юрисдикции, где осуществляется размещение и продажа рейтингуемой ценной бумаги и/или где расположен эмитент, от доступности и характера релевантной публичной информации, доступа к менеджменту и консультантам эмитента, наличия уже существующих удостоверений правильности информации от третьих сторон, таких как заключения аудиторов, письма о проведении согласованных процедур, документы по оценке стоимости, актуарные заключения, технические отчеты, юридические заключения и прочие отчеты, предоставленные третьими сторонами, от наличия независимых и компетентных третьих сторон, способных удостоверить правильность информации в отношении конкретной ценной бумаги или конкретной юрисдикции эмитента, а также от ряда других факторов. Пользователи рейтингов и отчетов Fitch должны понимать, что ни дополнительное исследование фактической информации, ни какое-либо подтверждение правильности от третьих сторон не может обеспечить точность и полноту всей информации, на которую Fitch полагается применительно к рейтингам или отчетам. В конечном итоге эмитент и его консультанты отвечают за точность информации, которую они предоставляют Fitch и рынку в документации по размещению ценных бумаг и других отчетах. При присвоении рейтингов и подготовке отчетов Fitch вынуждено полагаться на работу экспертов, в том числе на независимых аудиторов применительно к финансовой отчетности и юристов применительно к юридическим и налоговым вопросам. Кроме того, рейтинги и финансовые и прочие прогнозы по своей сути нацелены на перспективу и включают допущения и прогнозы в отношении будущих событий, которые по своей природе не могут быть проверены как факты. В результате, несмотря на какую-либо проверку существующих фактов, на рейтинги и прогнозы могут влиять будущие события или условия, которые не ожидались на момент, когда был присвоен или подтвержден рейтинг или сделан или подтвержден прогноз. Информация, содержащаяся в настоящем отчете, публикуется на условиях «как есть», без каких-либо заверений и гарантий, и Fitch не дает заверений или гарантий в том, что отчет или какая-либо содержащаяся в нем информация будет соответствовать каким-либо требованиям получателя отчета. Рейтинги Fitch представляют собой мнение относительно кредитного качества ценной бумаги. Данное мнение и отчеты, подготовленные Fitch, основаны на установленных критериях и методологиях, которые Fitch пересматривает и обновляет на постоянной основе. Таким образом, рейтинги и отчеты являются коллективным продуктом Fitch, и никакое физическое лицо или группа лиц не несут единоличной ответственности за рейтинг или отчет. Рейтинги не являются мнением относительно риска убытков вследствие каких-либо факторов, кроме кредитных рисков, за исключением случаев, когда это оговорено отдельно. Fitch не занимается размещением или продажей каких-либо ценных бумаг. Все отчеты Fitch имеют совместное авторство. Физические лица, указанные в отчетах Fitch, участвовали в формировании мнений, содержащихся в отчетах, однако не несут за них единоличной ответственности. Они указываются исключительно как контактные лица. Рейтинговый отчет Fitch не является проспектом эмиссии и не служит заменой информации, подобранной, проверенной и представленной инвесторам эмитентом или его агентами в связи с продажей ценных бумаг. Рейтинги могут быть изменены или отозваны в любое время и по любой причине исключительно на усмотрение Fitch. Агентство Fitch не предоставляет каких-либо консультаций по вопросам инвестиций. Рейтинги не являются рекомендацией покупать, продавать или держать какую-либо ценную бумагу. Рейтинги не являются мнением относительно адекватности рыночной цены или соответствия той или иной ценной бумаги целям и задачам конкретных инвесторов, а также относительно применения налоговых освобождений или налогообложения каких-либо выплат в отношении ценных бумаг. Fitch получает вознаграждение от эмитентов, страховщиков, поручителей, прочих заемщиков и андеррайтеров за присвоение рейтингов ценным бумагам. Размер такого вознаграждения, как правило, варьируется в пределах от 1 000 долл. до 750 000 долл. (или соответствующий эквивалент в другой валюте) за эмиссию. В некоторых случаях Fitch присваивает рейтинг всем или нескольким эмиссиям эмитента, либо эмиссиям, застрахованным/гарантированным одним страховщиком/поручителем, за одно общее годовое вознаграждение. Размер такого вознаграждения обычно варьируется в пределах от 10 000 долл. до 1 500 000 долл. (или соответствующий эквивалент в другой валюте). Присвоение, публикация или распространение рейтингов Fitch не является разрешением агентства на использование его названия в качестве ссылки на экспертное мнение в связи с какими-либо регистрационными документами, предоставляемыми согласно законодательству США о ценных бумагах, Закону Великобритании о финансовых услугах и рынках 2000 г. или законодательству о ценных бумагах какой-либо другой страны. Вследствие более высокой эффективности электронных средств публикации и распространения информации аналитические отчеты Fitch могут поступать подписчикам электронных версий до трех дней раньше, чем подписчикам печатных версий. Только для Австралии, Новой Зеландии, Тайвани и Южной Кореи: Fitch Australia Pty Ltd имеет лицензию на предоставление финансовых услуг в Австралии (Лицензия AFS №337123), которая дает право предоставлять кредитные рейтинги только оптовым клиентам. Информация о кредитных рейтингах, опубликованная Fitch, не предназначена для использования лицами, которые являются розничными клиентами в соответствии со значением Закона о корпорациях 2001 г. Fitch Ratings, Inc. зарегистрирована Комиссией США по ценным бумагам и биржам в качестве Национально признанной статистической рейтинговой организации («NRSRO»). В то время как некоторые кредитные рейтинговые дочерние организации NRSRO перечислены в пункте 3 Формы NRSRO и таким образом уполномочены присваивать кредитные рейтинги от лица NRSRO (см. ), другие кредитные рейтинговые дочерние организации не указаны в Форме NRSRO (т.е. не являются NRSRO) и, как следствие, кредитные рейтинги, присваиваемые этими дочерними организациями, не присваиваются от лица NRSRO. В то же время сотрудники организаций, не являющихся NRSRO, могут принимать участие в определении кредитных рейтингов, присваиваемых NRSRO или от лица NRSRO.