Fitch понизило рейтинги Borets до уровня «B+», прогноз «Негативный»
29 апреля 2020 · 
Reuters

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Moscow-April 29: (перевод с английского языка) Fitch Ratings-Москва-27 апреля 2020 г. Fitch Ratings понизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») российского производителя систем погружных электронасосов Borets International Limited в иностранной и национальной валюте с уровня «BB-» до «B+». Прогноз по рейтингу – «Негативный». Кроме того, Fitch понизило приоритетный необеспеченный рейтинг Borets Finance DAC с уровня «BB-» до «B+»/«RR4». Понижение рейтингов отражает давление на показатели левериджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у компании, обусловленное ожидаемым существенным снижением курса рубля в 2020 г., значительным падением цен на нефть и влиянием пандемии COVID-19, которая привела к глобальной рецессии. По нашим прогнозам, это приведет к снижению показателя FFO в 2020 г. и более высокому чистому левериджу по FFO в 2020 г. по сравнению с нашим предыдущим триггером для негативного рейтингового действия в 3,5x, поскольку основная часть выручки генерируется в рублях, в то время как почти весь долг привязан к доллару США. Кроме того, планируемое снижение добычи нефти российскими нефтяными мейджорами в 2020 г. также будет сказываться на операционных показателях группы. «Негативный» прогноз отражает риск продолжительного ухудшения ситуации в нефтяной отрасли, что может в конечном итоге сказаться на операционных показателях компании и обусловить ослабление позиции ликвидности. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Показатели левериджа под давлением: операционные показатели Borets были немного ниже наших ожиданий в 2019 г. ввиду наблюдающегося в настоящее время снижения активности в российском сегменте, что главным образом обусловлено сокращением доли бизнеса, обеспечиваемой Роснефтью, крупнейшим клиентом компании. Номинированный в долларах долг еще увеличил леверидж: чистый леверидж по FFO составлял 3,5x на конец 2019 г. Учитывая текущее резкое снижение нефтяных цен, обусловливающее снижение курса рубля, мы ожидаем увеличения давления на чистый леверидж по FFO у компании, который будет составлять около 4,0x в 2020 г., что выше нашего негативного рейтингового триггера для рейтинга «BB-». Группа исторически генерировала хороший денежный поток и поддерживает долгосрочные взаимоотношения с ключевыми нефтяными мейджорами. В то же время, по нашему мнению, крупнейшие нефтяные компании будут стремиться оптимизировать свои операционные расходы, что будет оказывать негативное влияние на операционные показатели Borets на фоне обвала цен на нефть. Свободный денежный поток под давлением: на фоне осуществляемой Borets стратегии по увеличению арендного бизнеса оборотный капитал у компании еще немного вырос в 2019 г. Показатели денежного потока оказались ниже нашего предыдущего прогноза, а капрасходы увеличились примерно с 3% в 2018 г. до около 4% в 2019 г., что обусловило минимальный уровень генерирования свободного денежного потока, ниже, чем в предыдущие годы. Borets заключил ряд крупных договоров с ведущими нефтяными компаниями в 2019 г., что должно поддержать расширение деятельности в более прибыльный арендный бизнес в долгосрочной перспективе. Вместе с тем Fitch ожидает, что генерирование FFO будет под давлением в краткосрочной перспективе на фоне текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры, что может обусловить минимальный или даже отрицательный свободный денежный поток, ниже медианного уровня для «BB» согласно навигатору агентства для диверсифицированных промышленных компаний и производителей капитальных товаров. Концентрированная клиентская база: Borets намерен диверсифицировать свою клиентскую базу, которая на текущий момент является концентрированной и представлена в основном крупными российскими нефтяными компаниями. На пять основных клиентов приходилось около 48% выручки в 2019 г., что указывает на определенные улучшения в плане диверсификации по клиентам по сравнению с 2018 г., когда на пять основных клиентов приходилось 55% выручки. Группа имеет существенную долю бизнеса, приходящуюся на Роснефть, крупнейшую российскую нефтедобывающую компанию, хотя эта доля сократилась примерно до 22% в 2019 г. с 42% в 2017 г. Нефтяная компания находилась в процессе диверсификации и расширения состава участников в цепочке поставок, что сказывалось на Borets. Несмотря на давление на операционные показатели Borets в 2018-2019 гг., которое было обусловлено главным образом сокращением бизнеса с Роснефтью, мы ожидаем, что группа будет поддерживать хорошую прибыльность в среднесрочной перспективе благодаря существенному увеличению портфеля заказов в 2019 г. от других российских нефтяных мейджоров и осуществляемому расширению международного бизнеса. Увеличение международного бизнеса: бизнес-профиль компании характеризуется ограниченной географической диверсификацией. В отличие от других российских промышленных компаний, рейтингуемых Fitch, которые работают в основном на внутреннем рынке, Borets в течение последних двух лет постепенно увеличивает свое международное присутствие. Основную часть выручки компания получает в России, в то время как международный бизнес постоянно растет, и его доля составляла около 40% в 2018-2019 гг. в сравнении с 25%-30% в 2016-2017 гг., что соответствует стратегии группы по увеличению международного бизнеса. Borets планирует увеличить долю международного бизнеса примерно до 50% от суммарной генерируемой выручки в среднесрочной перспективе. Операционные расходы группы номинированы в основном в рублях, что в сочетании с увеличившейся выручкой от международного бизнеса должно поддерживать прибыльность группы. Ограниченный ассортимент продукции: деятельность Borets сфокусирована в первую очередь на производстве систем погружных электронасосов для нефтедобычи, что обусловливает чувствительность выручки к объемам добычи нефтяных компаний, основных клиентов Borets. Fitch ожидает, что российские нефтедобывающие компании сократят добычу нефти примерно на 8%-10% к предыдущему году за полный 2020 год с учетом недавних договоренностей в рамках сделки ОПЕК+. Мы ожидаем, что это будет иметь негативное влияние на генерирование выручки у компании, несмотря на относительно устойчивый характер бизнеса в сегменте погружных электронасосов и стабильный спрос на такие системы в долгосрочной перспективе по сравнению с другими компаниями, обслуживающими нефтяную отрасль. Ограниченность ассортимента продукции сглаживается существенной долей выручки от более прибыльных послепродажного обслуживания и арендного бизнеса. В числе лидеров на нишевом рынке: компания работает на относительно нишевом рынке. Почти на всех нефтяных скважинах в мире используется механизированная добыча, при этом на системы погружных электронасосов приходится около 16% по единицам оборудования и около 42% по стоимости. Borets является одним из ведущих мировых производителей с долей рынка около 24% по базе установленного оборудования и третьим крупнейшим в мире игроком в стоимостных показателях. Сильная рыночная позиция, высокотехнологичное оборудование и успешное продолжительное сотрудничество с крупными нефтедобывающими компаниями являются серьезными барьерами для входа на нишевой рынок компании. Регулярный характер бизнеса: нефтедобыча в значительной мере полагается на системы погружных электронасосов, и установленные системы требуют замены по окончании среднего срока эксплуатации, составляющего от двух до пяти лет, ввиду жестких условий эксплуатации в стволе нефтяной скважины. В результате эти системы считаются критически важными для нефтедобывающих компаний, и расходуемые на них средства рассматриваются как операционные, а не как капитальные расходы, что делает спрос на системы погружных электронасосов стабильным с низкой или умеренной корреляцией с колебаниями цен на нефть. Устойчивость рынка погружных электронасосов к колебаниям нефтяных цен обеспечивает стабильное генерирование выручки для компании в долгосрочной перспективе. В то же время мы не можем исключать кратковременное снижение спроса вслед за серьезным сокращением нефтедобычи при текущей негативной рыночной конъюнктуре. Средняя возвратность активов по приоритетным необеспеченным обязательствам: в рамках анализа возвратности активов, по оценкам Fitch, исходя из непрерывности деятельности возвратность активов для кредиторов будет выше с учетом лидирующей рыночной позиции Borets и длительных взаимоотношений с ведущими нефтяными компаниями. Распределение выплат дает возвратность активов «RR2» для держателей облигаций, но, поскольку компания ведет деятельность главным образом в России и основная часть ее активов расположена в России, рейтинг возвратности активов ограничен уровнем «RR4» в соответствии с методологией Fitch. КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ Borets является одним из ведущих в мире производителей систем погружных электронасосов и имеет хорошие устоявшиеся взаимоотношения с крупнейшими российскими нефтяными компаниями. Группа имеет относительно небольшой масштаб деятельности, меньшую географическую диверсификацию и более узкий ассортимент продукции в сравнении с такими международными сопоставимыми компаниями, как Flowserve Corporation («BBB-»/прогноз «Негативный») и Arcelik («BB+»/прогноз «Негативный»). Недостаточная диверсификация характерна и для других российских сопоставимых промышленных компаний, таких как АО Группа ГМС («B+»/прогноз «Стабильный») и АО Трансмашхолдинг («BB»/прогноз «Стабильный»). Как и у Flowserve и thyssenkrupp AG («BB-»/прогноз «Стабильный»), бизнес-профиль Borets поддерживается существенной долей сервисной выручки, что обеспечивает компании стабильность денежного потока в долгосрочной перспективе. Исторически Borets имеет более высокую прибыльность в сравнении с сопоставимыми компаниями при марже FFO свыше 15% и устойчивом генерировании положительного свободного денежного потока, хотя и сократившегося в 2018-2019 гг. и ожидаемого на минимальных или отрицательных уровнях в краткосрочной перспективе. Ухудшение чистого левериджа по FFO к концу 2019 г. до 3,5x было выше показателей левериджа у сопоставимых компаний: 2,7x согласно отчетности у Flowserve (на конец 2019 г.) и около 3,0x у Группы ГМС (на конец 2018 г.). На рейтинг не влияют такие аспекты как страновой потолок, связи между материнской и дочерней структурами или операционная среда. КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ - Сокращение выручки, выраженное двузначным числом, в 2020 г. ввиду снижения курса рубля и уменьшения спроса на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры в нефтяной отрасли; рост выручки, выраженный низким однозначным числом, в последующие годы; - Маржа EBITDA в среднем на уровне около 28% в 2020-2023 гг., что будет поддерживаться увеличивающимся арендным бизнесом, который является более прибыльным; - Капиталовложения на уровне 4% от выручки; - Мы исходим из того, что существующий выпуск облигаций с погашением в 2022 г. будет рефинансирован; - Отсутствие дивидендных выплат. Ключевые допущения по рейтингу возвратности активов: -Анализ возвратности активов исходит из того, что компания будет рассматриваться как действующее предприятие в случае банкротства и скорее будет реорганизована, чем ликвидирована. -Мы оцениваем стоимость компании исходя из непрерывности деятельности приблизительно в 380 млн. долл., предполагая EBITDA при стрессовом сценарии на уровне около 95 млн. долл. - Административные требования на уровне 10%. - Для расчета оценки стоимости после реорганизации используется мультипликатор оценки стоимости (EV) 4,0x, что сопоставимо с мультипликаторами, применяемыми к другим промышленным компаниям-аналогам. - Мы оцениваем общую сумму приоритетного необеспеченного долга, в отношении которой могут быть предъявлены требования, на уровне 448 млн. долл., что включает выпуск облигаций на сумму 330 млн. долл. - Распределение выплат по основной сумме долга дает возвратность средств, соответствующую рейтингу «RR2», для приоритетного необеспеченного долга. В то же время мы применяем страновое верхнее ограничение на уровне «RR4», поскольку компания ведет деятельность главным образом в России. В результате рейтинг эмиссии облигаций на сумму 330 млн. долл. соответствует уровню «B+». ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов: - Чистый леверидж по FFO менее 3,5x - Устойчиво положительный свободный денежный поток. Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов: - Устойчиво отрицательный свободный денежный поток - Скорректированный чистый леверидж по FFO выше 4,5x на продолжительной основе - Обеспеченность постоянных платежей по FFO менее 3,0x на продолжительной основе. Благоприятный/неблагоприятный рейтинговый сценарий Кредитные рейтинги по международной шкале для эмитентов в секторе нефинансовых компаний имеют благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в положительном направлении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта, и неблагоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном направлении), предполагающий понижение рейтингов на четыре ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев для всех рейтинговых категорий находится в пределах от «AAA» до «D». Кредитные рейтинги в рамках благоприятного и неблагоприятного сценариев основаны на исторических показателях. Более подробная информация о методологии, используемой при определении кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев по конкретному сектору, доступна по ссылке: Ссылки на существенно значимый источник, указанный как ключевой рейтинговый фактор Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе «Применимые методологии». ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА Слабая ликвидность: на конец марта 2020 г. группа выбрала средства по доступной револьверной кредитной линии на сумму около 14 млн. долл. (1 млрд. руб.) с целью укрепления позиции ликвидности на фоне уязвимой рыночной конъюнктуры. Не ограниченные в использовании денежные средства согласно определению Fitch в размере около 48 млн. долл. на конец марта 2020 г. были достаточными для покрытия долга с короткими сроками до погашения на сумму около 30 млн. долл. и будут достаточными для покрытия потенциального небольшого отрицательного свободного денежного потока в краткосрочной перспективе. Исторически ликвидность у группы поддерживалась устойчивым генерированием положительного свободного денежного потока. Текущая уязвимая рыночная конъюнктура может оказать негативное влияние на операционные показатели группы и обусловить отрицательный свободный денежный поток, что привело бы к снижению ликвидности у группы и слабой позиции ликвидности у компании в краткосрочной перспективе. ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ Самый высокий уровень оценки релевантности экологических, социальных и управленческих факторов (ESG), если таковая имеется, соответствует скоринговому баллу «3». Это означает, что эти факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Более подробная информация о скоринговых баллах оценки релевантности ESG представлена на сайте Применимые методологии «Определение разницы в уровнях рейтингов и рейтинги возвратности активов для корпоративных эмитентов»/Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (14 октября 2019 г.) (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем): «Рейтинги возвратности активов: страновой подход»/Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Rating Criteria (27 февраля 2020 г.) «Рейтингование корпоративных эмитентов»/Corporate Rating Criteria (28 марта 2020 г.) (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем): «Секторальные навигаторы-дополнение к методологии рейтингования корпоративных эмитентов»/Sector Navigators-Addendum to the Corporate Rating Criteria (28 марта 2020 г.) ПРИМЕНИМАЯ МОДЕЛЬ Цифры в скобках после названия применимой(ых) модели(ей) содержат гиперссылки на методологии, в которых приводится описание модели(ей). «Корпоративная модель по мониторингу и прогнозам»/Corporate Monitoring Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1) () Borets Finance DAC ----senior unsecured; Long Term Rating; Downgrade; B+ Borets International Limited; Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; B+; RO:Neg ; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; B ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Downgrade; B+; RO:Neg ; Local Currency Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; B Contacts: Primary Rating Analyst Marina Bordakova, Associate Director +7 495 956 2400 Fitch Ratings CIS Ltd Business Centre Light House, 6th Floor 26 Valovaya St. Moscow 115054 Secondary Rating Analyst Alexey Evstratenkov, Associate Director +44 20 3530 1089 Committee Chairperson Paul Lund, Senior Director +44 20 3530 1244 Media Relations: Adrian Simpson, London, Tel: +44 20 3530 1010, Email: adrian.simpson@thefitchgroup.com; Julia Belskaya von Tell, Moscow, Tel: +7 495 956 9908, Email: julia.belskayavontell@fitchratings.com. Дополнительная информация представлена на сайте Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 27 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating assumption sensitivity) Country-Specific Treatment of Recovery Ratings Rating Criteria (pub. 27 Feb 2020) Sector Navigators-Addendum to the Corporate Rating Criteria (pub. 27 Mar 2020) Additional Disclosures Solicitation Status Endorsement Status Endorsement Policy НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ ОГРАНИЧЕНИЯМИ И ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ: КРОМЕ ТОГО, ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА ПУБЛИЧНОМ ВЕБ-САЙТЕ АГЕНТСТВА . НА САЙТЕ В ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ, РЕЙТИНГОВЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОЛОГИЙ. В РАЗДЕЛЕ «КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ» САЙТА НАХОДЯТСЯ КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ ИНТЕРЕСОВ, «КИТАЙСКОЙ СТЕНЫ» МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ КОМПЛАЕНСА И ДРУГИЕ РЕЛЕВАНТНЫЕ ПОЛИТИКИ И ПРОЦЕДУРЫ. ИНФОРМАЦИЯ О СООТВЕТСТВУЮЩИХ ИНТЕРЕСАХ ДИРЕКТОРОВ И АКЦИОНЕРОВ ДОСТУПНА ПО ССЫЛКЕ FITCH МОГЛО ПРЕДОСТАВЛЯТЬ ДРУГИЕ РАЗРЕШЕННЫЕ УСЛУГИ РЕЙТИНГУЕМОМУ ЭМИТЕНТУ ИЛИ СВЯЗАННЫМ С НИМ ТРЕТЬИМ СТОРОНАМ. ИНФОРМАЦИЯ О ДАННЫХ УСЛУГАХ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РЕЙТИНГАМ, ПО КОТОРЫМ ВЕДУЩИЙ АНАЛИТИК БАЗИРУЕТСЯ В ЮРИДИЧЕСКОМ ЛИЦЕ, ЗАРЕГИСТРИРОВАННОМ В ЕС, ПРЕДСТАВЛЕНА НА КРАТКОЙ СТРАНИЦЕ ПО ЭМИТЕНТУ НА ВЕБ-САЙТЕ FITCH. © 2020 г. Владелец авторских прав: Fitch Ratings, Inc., Fitch Ratings Ltd. и дочерние компании. 33 Уайтхолл Стрит, Нью-Йорк, NY 10004. Телефон: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Факс: (212) 480-4435. Воспроизведение или вторичная поставка данного материала, полностью или частично, без разрешения владельца запрещена. Все права защищены. При присвоении и поддержании рейтингов, а также при подготовке других отчетов (включая прогнозную информацию) Fitch полагается на фактическую информацию, которую оно получает от эмитентов, андеррайтеров и из других источников, которые Fitch считает надежными. Fitch проводит разумное исследование фактической информации, на которую оно полагается в соответствии со своей рейтинговой методологией, и получает разумное подтверждение правильности этой информации из независимых источников в той мере, в которой такие источники доступны для соответствующей ценной бумаги или в соответствующей юрисдикции. Способ исследования Fitch фактической информации и объем удостоверения ее правильности, которое агентство получает от третьих сторон, будут различаться в зависимости от характера рейтингуемой ценной бумаги и ее эмитента, требований и практики в той юрисдикции, где осуществляется размещение и продажа рейтингуемой ценной бумаги и/или где расположен эмитент, от доступности и характера релевантной публичной информации, доступа к менеджменту и консультантам эмитента, наличия уже существующих удостоверений правильности информации от третьих сторон, таких как заключения аудиторов, письма о проведении согласованных процедур, документы по оценке стоимости, актуарные заключения, технические отчеты, юридические заключения и прочие отчеты, предоставленные третьими сторонами, от наличия независимых и компетентных третьих сторон, способных удостоверить правильность информации в отношении конкретной ценной бумаги или конкретной юрисдикции эмитента, а также от ряда других факторов. Пользователи рейтингов и отчетов Fitch должны понимать, что ни дополнительное исследование фактической информации, ни какое-либо подтверждение правильности от третьих сторон не может обеспечить точность и полноту всей информации, на которую Fitch полагается применительно к рейтингам или отчетам. В конечном итоге эмитент и его консультанты отвечают за точность информации, которую они предоставляют Fitch и рынку в документации по размещению ценных бумаг и других отчетах. При присвоении рейтингов и подготовке отчетов Fitch вынуждено полагаться на работу экспертов, в том числе на независимых аудиторов применительно к финансовой отчетности и юристов применительно к юридическим и налоговым вопросам. Кроме того, рейтинги и финансовые и прочие прогнозы по своей сути нацелены на перспективу и включают допущения и прогнозы в отношении будущих событий, которые по своей природе не могут быть проверены как факты. В результате, несмотря на какую-либо проверку существующих фактов, на рейтинги и прогнозы могут влиять будущие события или условия, которые не ожидались на момент, когда был присвоен или подтвержден рейтинг или сделан или подтвержден прогноз. Информация, содержащаяся в настоящем отчете, публикуется на условиях «как есть», без каких-либо заверений и гарантий, и Fitch не дает заверений или гарантий в том, что отчет или какая-либо содержащаяся в нем информация будет соответствовать каким-либо требованиям получателя отчета. Рейтинги Fitch представляют собой мнение относительно кредитного качества ценной бумаги. Данное мнение и отчеты, подготовленные Fitch, основаны на установленных критериях и методологиях, которые Fitch пересматривает и обновляет на постоянной основе. Таким образом, рейтинги и отчеты являются коллективным продуктом Fitch, и никакое физическое лицо или группа лиц не несут единоличной ответственности за рейтинг или отчет. Рейтинги не являются мнением относительно риска убытков вследствие каких-либо факторов, кроме кредитных рисков, за исключением случаев, когда это оговорено отдельно. Fitch не занимается размещением или продажей каких-либо ценных бумаг. Все отчеты Fitch имеют совместное авторство. Физические лица, указанные в отчетах Fitch, участвовали в формировании мнений, содержащихся в отчетах, однако не несут за них единоличной ответственности. Они указываются исключительно как контактные лица. Рейтинговый отчет Fitch не является проспектом эмиссии и не служит заменой информации, подобранной, проверенной и представленной инвесторам эмитентом или его агентами в связи с продажей ценных бумаг. Рейтинги могут быть изменены или отозваны в любое время и по любой причине исключительно на усмотрение Fitch. Агентство Fitch не предоставляет каких-либо консультаций по вопросам инвестиций. Рейтинги не являются рекомендацией покупать, продавать или держать какую-либо ценную бумагу. Рейтинги не являются мнением относительно адекватности рыночной цены или соответствия той или иной ценной бумаги целям и задачам конкретных инвесторов, а также относительно применения налоговых освобождений или налогообложения каких-либо выплат в отношении ценных бумаг. Fitch получает вознаграждение от эмитентов, страховщиков, поручителей, прочих заемщиков и андеррайтеров за присвоение рейтингов ценным бумагам. Размер такого вознаграждения, как правило, варьируется в пределах от 1 000 долл. до 750 000 долл. (или соответствующий эквивалент в другой валюте) за эмиссию. В некоторых случаях Fitch присваивает рейтинг всем или нескольким эмиссиям эмитента, либо эмиссиям, застрахованным/гарантированным одним страховщиком/поручителем, за одно общее годовое вознаграждение. Размер такого вознаграждения обычно варьируется в пределах от 10 000 долл. до 1 500 000 долл. (или соответствующий эквивалент в другой валюте). Присвоение, публикация или распространение рейтингов Fitch не является разрешением агентства на использование его названия в качестве ссылки на экспертное мнение в связи с какими-либо регистрационными документами, предоставляемыми согласно законодательству США о ценных бумагах, Закону Великобритании о финансовых услугах и рынках 2000 г. или законодательству о ценных бумагах какой-либо другой страны. Вследствие более высокой эффективности электронных средств публикации и распространения информации аналитические отчеты Fitch могут поступать подписчикам электронных версий до трех дней раньше, чем подписчикам печатных версий. Только для Австралии, Новой Зеландии, Тайвани и Южной Кореи: Fitch Australia Pty Ltd имеет лицензию на предоставление финансовых услуг в Австралии (Лицензия AFS №337123), которая дает право предоставлять кредитные рейтинги только оптовым клиентам. Информация о кредитных рейтингах, опубликованная Fitch, не предназначена для использования лицами, которые являются розничными клиентами в соответствии со значением Закона о корпорациях 2001 г. Fitch Ratings, Inc. зарегистрирована Комиссией США по ценным бумагам и биржам в качестве Национально признанной статистической рейтинговой организации («NRSRO»). В то время как некоторые кредитные рейтинговые дочерние организации NRSRO перечислены в пункте 3 Формы NRSRO и таким образом уполномочены присваивать кредитные рейтинги от лица NRSRO (см. ), другие кредитные рейтинговые дочерние организации не указаны в Форме NRSRO (т.е. не являются NRSRO) и, как следствие, кредитные рейтинги, присваиваемые этими дочерними организациями, не присваиваются от лица NRSRO. В то же время сотрудники организаций, не являющихся NRSRO, могут принимать участие в определении кредитных рейтингов, присваиваемых NRSRO или от лица NRSRO.