Global Payments - платежи в пользу инвесторов

За последние полгода акции Global Payments потеряли почти 40% стоимости, несмотря на благоприятную внешнюю конъюнктуру, двузначный рост финансовых показателей и сильные фундаментальные данные. В настоящий момент акции торгуются на уровне 2019 года и кризисного марта 2020 года. Бумаги выглядят локально перепроданными, а текущие уровни явно не учитывают положительный эффект от пандемии и цифровизации, а также рост финансовых показателей за последние 2 года. По прогнозным мультипликаторам P / E и EV / EBITDA на конец 2022 года, акции Global Payments торгуются с дисконтом в среднем 63% по отношению к аналогам.

Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Global Payments c целевой ценой $ 179,60 на конец 2022 года и потенциалом роста 49,3%.

Global Payments (NYSE: GPN) - американская компания, разработчик платежных технологий и решений для бизнеса. Global Payments ведет деятельность в трех направления: Merchant Solutions, Issuer Solutions и Business & Consumer Solutions. Факторами роста бизнеса и доходов Global Payments станут цифровизация, рост глобального рынка электронной коммерции, выход на рынок В2В-платежей и эффективная стратегия M&A.

После начала пандемии финансовые показатели Global Payments демонстрируют более сильную динамику по сравнению с гигантами отрасли Visa и MasterCard. Среднегодовые темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments в 2019–2022 гг. оцениваются в 16%, тогда как для Visa и Mastercard составляют в среднем только 11%.

В III квартале Global Payments зафиксировала рост выручки на 14,8% г/г, до рекордных $ 2,2 млрд. Финансовые показатели компании демонстрируют устойчивость к нестабильной экономической ситуации и неопределенности, в том числе благодаря тому, что компания является бенефициаром цифровизации.

В III квартале операционная прибыль Global Payments возросла на 37,8% г/г и составила $ 400 млн, а маржа по операционной прибыли увеличилась до 18,2% - с 15,1% в III квартале прошлого года. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, расширилась на 34,3% г/г? до $ 296 млн.

Global Payments прогнозирует по итогам 2021 года выручку ( IFRS ) в диапазоне $ 7,71–7,73 млрд, что предполагает рост на 14-15% г/г. В то же время прогноз по показателю EPS (IFRS) по итогам года составляет $ 8,10–8,20, темпы роста EPS - 27–28% г/г.

Факторы привлекательности

• Цифровизация бизнеса и внедрение технологий в рабочие процессы

В ближайшие годы прогнозируется выход цифровизации на новый уровень и более глубокое проникновение автоматизации и технологий в привычные рабочие процессы. Если в 2017 году 40% всех бизнес-процессов так или иначе осуществлялось с применением цифровых технологий, то в 2020 году показатель достиг 60%, а в следующие год-два он может увеличиться до 75%, по оценкам Global Payments. Сейчас цифровизация является уже не трендом и не роскошью, а необходимостью. Сегмент платежных решений - один из тех, которые можно легко автоматизировать и поставить на поток. Можно выделить следующие актуальные тенденции в сегменте: унификация платежных решений и принципов работы платежных систем, отказ от банковских карт в пользу виртуальных, ускорение транзакций, увеличение числа способов платежей, интеграция платежных систем в облачное ПО, финтех и пр.

• Рост совокупного адресуемого рынка за счет выхода в сегмент В2В-платежей

На текущий момент глобальный объем В2С-транзакций оценивается в $ 30 трлн, из которых 75% приходится на наличные средства и банковские карты. В то же время глобальный объем В2В-платежей в разы больше и составляет $ 125 трлн, из которых 95% - это непосредственно переводы между счетами организаций и платежи через автоматизированные клиринговые палаты (внутренние взаиморасчеты между финансовыми организациями), а оставшиеся 5% - платежи по банковским картам. Другими словами, подавляющая часть В2В-платежей осуществляется в цифровом формате, но при этом для данного рынка характерен низкий уровень современных цифровых технологий. Global Payments видит в этом новую возможность и ставит себе целью разработать платежные решения для взаиморасчетов с поставщиками, работниками, финансовыми и налоговыми службами и другими контрагентами. По оценкам Global Payments, за первый год работы в новом сегменте ее годовая выручка увеличится минимум на $ 600 млн.

• Ставка на сделки M & A

В период пандемии Global Payments потратила на сделки поглощения $ 2,5 млрд, большая часть приобретений - это технологические и облачные стартапы. В числе последних покупок - компания Zego, которая специализируется на платежных технологиях в сегменте жилой недвижимости и ипотечных платежей, и компания Total System. В сентябре текущего года Global Payments объявила о покупке провайдера платежных решений для автоматизации расчетов с поставщиками MineralTree. Сумма сделки составит $ 500 млн. Приобретение MineralTree стало для Global Payments одним из первых шагов для выхода на рынок В2В-платежей. За последний отчетный год через систему MineralTree проведено платежных транзакций на общую сумму $ 18 млрд, ежегодно объем транзакций растет на 60%, а потенциальный объем рынка оценивается в $ 110 млрд. MineralTree обслуживает 2200 клиентов и ежегодно обрабатывает 17 млн счетов. Интеграция решений MineralTree со своими продуктами позволит Global Payments открыть для себя новые направления для дальнейшего развития.

• Глобальный рост рынка электронной коммерции

На долю платформ e-commerce приходится около 25% выручки Global Payments. Кроме того, компания является мировым лидером по размеру выручки среди провайдеров платежных систем для электронной коммерции. Таким образом, рост сегмента e-commerce является залогом улучшения финансовых результатов Global Payments. Рост доходов компании будет обеспечиваться за счет увеличения числа транзакций, совокупного денежного объема транзакций, распространения тренда BNPL (buy now, pay later) и высокого спроса на платежные решения POS (point of sales).

• Темпы роста чистой прибыли компании выше среднеотраслевых

После начала пандемии финансовые показатели Global Payments демонстрируют более сильную динамику по сравнению с гигантами отрасли и ключевыми конкурентами - компаниями Visa и Mastercard. Среднегодовые темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments в 2019–2022 гг. оцениваются в 16%, тогда как для Visa и Mastercard составляют в среднем только 11%. В 2021 году темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments относительно 2019 года также значительно превышают показатели Visa и Mastercard.

Риски

• В отрасли платежных систем и технологий ужесточается конкуренция и появляются новые игроки. Причем молодые компании, созданные с начала 2000-х годов, не остаются в статусе стартапов, а выходят на биржу, создавая конкуренцию акциям Global Payments еще и на фондовом рынке. К примеру, в 2015 году состоялось IPO компаний PayPal, Shopify и Square, в 2016 году - Afterpay, в 2018 году - Adyen, в 2019 году - Toast, в 2020 году - Stripe и Brex, в 2021году - Flywire и Marqeta.

• В условиях ожидаемого роста процентных ставок процентные платежи Global Payments могут повыситься, что окажет негативное влияние на прибыль. По состоянию на конец III квартала 2021 года на балансе компании находилось $ 2,4 млрд денежных средств и эквивалентов, а долгосрочные займы составляли $ 10,7 млрд. На текущий момент чистый долг Global Payments оценивается в $ 8,9 млрд. С учетом прогноза по EBITDA на 2021 год в размере $ 3,4 млрд (GAAP) соотношение ND/EBITDA по итогам года может составить около 2,6х.

Акции на фондовом рынке

В момент начала пандемии COVID-19, в марте 2020 года, акции Global Payments просели несколько сильнее бенчмарков. Акциям понадобился почти год, чтобы отыграть просадку, но в мае 2021 года пути Global Payments и индексов S&P 500 и Nasdaq Composite разошлись. За последние полгода акции потеряли почти 40% стоимости, несмотря на благоприятную внешнюю конъюнктуру, двузначный рост финансовых показателей и сильные фундаментальные данные. По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на конец 2022 года Global Payments оценена в среднем на 63% дешевле аналогов.

Технический анализ

С точки зрения технического анализа акции Global Payments последние полгода следуют нисходящему тренду и в настоящий момент торгуются на уровне 2019 года и кризисного марта 2020 года. Бумаги выглядят локально перепроданными, а текущие уровни явно не учитывают положительный эффект от пандемии и цифровизации, а также рост финансовых показателей за последние 2 года. Ближайшие уровни поддержки расположены на $ 116, $ 107 и $ 93. По нашему мнению, фундаментальные факторы должны взять верх и оказать акциям поддержку.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ