Как обманывает менеджмент компаний

Что вы узнаете?

1. Как компании завышают прогнозы своих будущих показателей
2. Как менеджмент компании раздает инвесторам несбыточные обещания
3. Как защитить свой портфель от ненадежных компаний

Чему вы научитесь?

1. Критически оценивать финансовые отчеты компаний
2. Отличать надежный менеджмент от непостоянного и необязательного

В прошлом уроке мы рассмотрели случаи откровенного мошенничества со стороны менеджмента компаний, когда происходит манипуляция отчетностью и выводятся деньги, но подобное случается достаточно редко.

Намного чаще можно стать жертвой других действий менеджмента, которые формально не нарушают закон, но могут привести к потерям для инвесторов.

Схема 1. Завышенные прогнозы будущих показателей

Наиболее распространенная ситуация, когда менеджмент может ввести инвесторов в заблуждение, касается прогнозов будущих показателей компании.

В отличие от исторических данных с объективно правильными цифрами, искажение которых является нарушением закона, будущего никто не знает, а значит, дать точный прогноз практически невозможно — и менеджмент обычно не несет ответственности в случае несоответствий.

Однако менеджмент обладает наиболее полной информацией о бизнесе компании по сравнению с другими участниками рынка. Поэтому в отсутствие альтернатив инвесторы часто прислушиваются к прогнозам руководства компании и принимают на их основе инвестиционные решения.

Значительную роль прогнозы менеджмента играют в компаниях, бизнес которых находится на ранней стадии развития, так как нет исторических данных, на основании которых инвесторы могут делать собственные выводы.

Так с помощью чрезмерно оптимистичных прогнозов менеджмент завышал стоимость собственных акций: компании, выходящие на биржу через SPAC в 2020—2021 годах, приводили в презентациях прогнозы, большинство из которых не оправдалось.

Выручка Virgin Galactic (SPCE), млн $

Среди российских инвесторов были популярны акции Virgin Galactic (SPCE). В 2019 году компания обещала начать суборбитальные туристические полеты в 2020-м и затем с каждым годом увеличивать выручку. Но сроки все время переносятся, и полеты не ожидаются до конца 2022 года, как и доходы от них.

Динамика стоимости акций Virgin Galactic

Люди, купившие акции SPCE в расчете на то, что скоро компания начнет зарабатывать, в итоге стали инвесторами в стартап без выручки, с туманными перспективами и большими убытками, которые требуют постоянного финансирования. А акции компании упали более чем на 80%.

Остается открытым вопрос: знал ли менеджмент заранее, что амбициозные планы компании недостижимы, и при этом целенаправленно вводил инвесторов в заблуждение или недостаточно хорошо понимал собственный бизнес и его перспективы?

Первый вариант, конечно, наиболее вероятен, но доказать это сложно, и инвесторы вряд ли смогут компенсировать свои потери.

Что делать в этом случае

Единственный способ защититься от подобных ситуаций — с большой осторожностью относиться к инвестированию в компании, находящиеся на ранней стадии развития и для оценки которых приходится опираться на прогнозы менеджмента.

Обычно в подобные бизнесы инвестируют венчурные фонды, которые понимают все риски. У большинства же частных инвесторов на фондовом рынке нет нужных знаний для оценки таких компаний.