Про облигацию Элит Строй выпуск 1

Эмитент облигации $RU000A105YF2 $RU000A103M85 ООО "Элит строй" занимается строительной деятельностью в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Рейтинг от "Эксперт РА" на уровне ruBBB со стабильным прогнозом. Облигационный долг 1410 млн руб. Доход за 2022 год 2839 млн руб. Долг 34619 млн руб, из них 21338 млн руб долгосрочные обязательства. Чистая прибыль 649.3 млн руб. Коэффициент закредитованности 46.9 Максимально допустимая доля бумаг в портфеле 0.78%

​ Элит-строй – мнение по текущему размещению Небольшой комментарий по текущему размещению нового выпуска Страна 02 $RU000A105YF2 Давал по нему комментарий для РБК, но меня там обрезали примерно пополам, так что выкладываю полную версию: 1️⃣ Про общие риски девелоперов забывать не стоит. ЦБ борется со льготной ипотекой, в 2022 году объем продаж первичного жилья был рекордным. Похоже, застройщики надули неплохой пузырь на рынке – цены на первичке опередили вторичный рынок процентов на 20, говорят. В результате покупатели нового жилья по беспроцентной ипотеке столкнулись с тем, что не могут продать объекты своих инвестиций по тем же ценам, по которым купили. РА уже по 4,5 эмитентам-девелоперам установили негативный прогноз.   При этом Элит Строй пока проходит кризис девелоперов в среднем лучше отрасли. В декабре он получил подтверждение рейтинга на уровне BBB от Эксперт РА со стабильным прогнозом в отличие от Брусники, Главстроя, Инграда, Гарант-инвеста и даже ЛСР. Рисков у них, видимо, поменьше.   2️⃣ В отчетности у компании все в целом норм. По последней МСФО прибыль и выручка растут, денежный поток от операций положителен, запас кэша – 750 млн. в последнем балансе, долговые обязательства – в основном долгосрочные, чистый долг / EBITDA – 1,5 по последней отчетности, рентабельность по EBITDA самая высокая среди эмитентов облигаций в отрасли, даже денежный поток от операций «до изменений в оборотном капитале» положительный.   3️⃣ Зону риска Элит Строй прошел в конце февраля. 22.02.23 по выпуску Страна 01 $RU000A103M85 прошла оферта. Эмитент установил купон в 14% (+2% к предыдущему), но инвесторы все равно принесли на оферту половину выпуска – 500 млн. из 1 млрд. Эмитент все предъявленные к оферте бумаги погасил – не зря кэш на балансе держали. После оферты 1й выпуск торгуется на уровне 100-100,5%. И вот тут важный момент, который я забыл сказать для РБК: выпуск Страна 01 $RU000A103M85 предназначен ⚠️ для квалов, а значит имеет дополнительную премию за ограничения! Новый выпуск пойдет с купоном 14,5% и для широкого рынка, что намекает на явный апсайд после размещения. По сути, это замещение предыдущего выпуска только для квалов, новым выпуском сразу и без ограничений, и с купоном на 0,5% выше. Также надо учитывать, что с 22 февраля рынок подрос немного, а доходности упали. По индексу Cbonds HighYield доходности ВДО за прошедшее время снизились еще в среднем на 0,55%. Так что купон 14,5% и YTM на уровне 15,5% для Элит Строя выглядит явно убедительно даже без сравнения с другими девелоперами в этой рейтинговой группе. На фоне других девелоперов (собрал похожие выпуски в табличке ниже с оценкой их перспективности) доходность этого выпуска опережает даже сопоставимые бумаги с рейтингом BBB- и BB+ за исключением аномальных Легенды 04 и ГК Пионер 06. Также по эффективности сопоставим новый Глоракс, который имеет купон на 0,5% выше и рейтинг на 1 ступень ниже. Но Глоракс не имеет такой положительной кредитной истории и существенно меньше Элит Строя. Тем не менее на размещении рынок со мной не согласился - Глоракс сейчас расходится довольно бодро, а выпуск Страна 02 $RU000A105YF2 подзастрял. По состоянию на сегодня размещено всего 335 млн. из 1 млрд. (~34%) и размещение "ползет" темпами 30-50 млн. в день. Возможно, будет оживление, когда Глоракс уйдет со сцены. Ососбенность этого выпуска опять же в том, что размещение еще в процессе, цена на вторичном рынке близка к номиналу, а в Тинькофф Инвестиции он уже есть. Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо #прояви_себя_в_пульсе

Главное на 22.03.2023 $RU000A105JN7 🏦 Московская биржа зарегистрировала выпуск облигаций «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» серии БО-02-001P. Регистрационный номер — 4B02-02-00381-R-001P. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка и Сектор ПИР. $RU000A103M85 🧱Московская биржа зарегистрировала программу облигаций «Элит Строй» (бренд ГК «Страна Девелопмент») серии 002P. Регистрационный номер — 4-00593-R-001P-02E. В рамках бессрочной программы облигации могут размещаться на срок до десяти лет. Предусмотрена возможность досрочного погашения бумаг по усмотрению эмитента. 🚗 «Солид-Лизинг» выкупил по оферте облигации серии БО-001-04 на 1,1 млн рублей. Цена приобретения составила 100% от номинальной стоимости бумаг плюс НКД. Агентом по приобретению выступил ИФК «Солид». 🧀 «Истринская сыроварня» завершило размещение трехлетних облигаций серии БО-01 объемом 100 млн рублей. Ставка купона установлена на уровне 18% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. По выпуску запланирована амортизация: по 5% от номинала будет погашено в даты выплат 10-го и 22-го купонов, по 10% от номинала — в даты погашения 12-го и 24-го купонов, 20% — в дату окончания 34-го купона, еще 50% — при погашении выпуска. Также предусмотрена возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента в даты окончания 9-го и 21-го купонов. Организатор — ИК «Диалот».