Доходность, которая отображается для каждой цены в стакане — абсолютно гениальная фишка, которую кажется придумали как раз в ТИ.
Как это работает для классических выпусков, понятно — все платежи известны заранее, посчитать не проблема.
В остальных случаях есть нюансы)
Самый простой нетривиальный случай — выпуски с офертой, как, например, недавно размещённая
$RU000A104V75.
В этом случае доходность просто считают к дате оферты.
Да, это всего лишь один из сценариев развития событий, но об этом чётко пишут в карточке, вопросов нет.
Так же, как и в более редких случаях выпусков с колл-опционом (в основном это всякие суборды).
А дальше начинаются фокусы.
У некоторых облигаций купон переменный.
Самый известный пример — флоатеры ОФЗ-ПК, купон начисляется исходя из средней ставки RUONIA за период с премией (зависит от выпуска) и с лагом в 6 месяцев.
Возьмём, например,
$SU29010RMFS4.
Купон к выплате 22 июня — 40.59р.
Если заглянуть в стакан, то по текущей цене 1084р там показывают доходность 7.23%.
Как же её смогли посчитать, если купон переменный?
Очень просто, взяли последнее известное значение и спроецировали в будущее до погашения))
А погашение в 2034 году, в год 2 купона.
Такой доходность сможет быть только если RUONIA будет держаться в среднем на тех же значениях, как в позапрошлом квартале.
Кстати размер следующего купона должен быть определён на днях, и, исходя из прошедшего квартала, должен быть довольно большим, если не рекордным.
Если это так, то отображаемая доходность к текущей цене внезапно может стать гораздо больше)
Ещё два интересных примера "как оно оказывается бывает".
Первый —
$RU000A1032P1.
Выпуск с амортизацией, размер которого заранее неизвестен. Известно только, что 36 периодов (3 года) с выпуска амортизаций не будет.
Дальше есть 3 разных прогнозных даты погашения (от 2026 до 2030) и примерно нарисованная кривая досрочных погашений.
Тут, помимо "залипшей" доходности к погашению 12.44% в карточке, про которую писал в прошлом посте, в стакане нам показывают по текущей цене 932.7р 11%.
Rusbonds этому выпуску показывает 9.55%. Столько получится, если исходить из погашения по максимальному возможному сроку 1 декабря 2030, вообще без амортизаций.
Кстати, именно так в приложение вбиты купоны, прямо до победного конца)
11% получится, если взять график выплаты купонов с Мосбиржи. Там он почему-то обрывается на 50-м периоде 1 сентября 2025.
Если принять, что тело выплатят в ту же дату без промежуточных амортизаций, получатся искомые 11%. Почему в ТИ тоже взяли именно этот сценарий, не знаю)
Но гораздо круче доходности можно увидеть в стакане у
$RU000A103D37.
578р — 8.46%, 560 — уже 24.3%, 520.5 — аж 70.9%, ну и дальше больше.
Как писал об этом выпуске раньше, тут амортизация может случиться в любую выплату купона и размер неизвестен.
А раз неизвестен, то давайте будем считать, что все ипотечники закроют свои кредиты уже к следующей выплате через квартал %)
Тогда как раз получится искомая довольно крутая зависимость ставки от цены.
Не сказал бы, что это самый вероятный сценарий))
При этом есть похожие выпуски ДОМ.РФ, вот такой например:
$RU000A1031K4, где доходности в стакане вообще нет)
Оказывается, так тоже можно было. Учитывая, что он гасится в 2051, разброс там мог бы быть ещё более фееричным)
В общем caveat emptor, удобства это хорошо, но математику и здравый смысл никто не отменял)
UPD
Очень похоже, что с определёнными допущениями все эти кейсы можно объяснить, исходя из данных на сайте Мосбиржи.
Возможно, ТИ просто берут их для расчёта доходности (при этом в карточке "купоны" другие данные).
Например, для ОФЗ-ПК действительно указан постоянный купон во все выплаты до погашения, и приведена сноска:
"при неизвестных значениях купонов, эти значения берутся равными последней известной купонной ставке, если иное не указано".
Поэтому в любой непонятной ситуации с доходностью можете заглянуть на сайт Мосбиржи, скорей всего там будет ответ.