Вита Лайн 001Р выпуск 2 RU000A102B97

Логотип облигации Вита Лайн 001Р выпуск 2, RU000A102B97
Доходность к оферте
13,76% за 23 месяца
Оферта
27.01.2025
Рейтинг эмитента
Низкий
Логотип облигации Вита Лайн 001Р выпуск 2, RU000A102B97

Про облигацию Вита Лайн 001Р выпуск 2

ООО 'Вита Лайн' - компания, которая занимается поставкой товаров в аптечную сеть ВИТА, которая была создана в 1997 году в Самаре. Деятельность эмитента - продажа медикаментов и сопутствующих товаров через аптеки. Компания работает под несколькими брэндами, но подавляющее количество аптек работают под брэндом 'ВИТА Экспресс'.

Страна
Россия
Биржа торгов
Московская биржа
Информация о выпуске
Дата погашения облигации
28.10.2025
Доходность к оферте 
13,76%
Дата оферты
27.01.2025
Дата выплаты купона
31.01.2023
Купон
Фиксированный
Величина купона
24,31 
Номинал
1 000 
Количество выплат в год
4
Субординированность 
Нет
Амортизация 
Нет

Расчет доходности облигации

Если вложу
50000
На срок
23 месяца
Можно заработать
12424

Интересное в Пульсе

1 декабря в 12:37

​​ Вита Лайн – куда делась отчетность за 9 месяцев? История немного детективная. Недели 2 назад Иволга в очередном обзоре отчетностей за неделю дала краткие данные по Вита Лайн. На сайте раскрытия информации сейчас отчета за 9 месяцев уже нет. Куда делся – не понятно. Возможно, отозвали в связи с какими-то корректировками. Мне ребята из Иволги скинули сохраненную у них резервную копию. Все-таки кто бы что в чатиках про них не говорил, а по коммуникации с инвесторами они сейчас – лучшие!   Так вот, даю более подробный обзор исчезнувшего отчета. Возможно, после повторной публикации данные изменятся. Финансовые результаты за 9 месяцев 2022: 🟢 Выручка: 35 199 млн. (🔼 25% г/г) 🟢 EBIT: 2 764 млн. (🔼 26%) 🟢 Чистая прибыль: 1 981 млн. (🔼 23%) 🟢 Финансовый долг: 3 008 млн. (🔻11,5% к 2021 г.) 🟡 Дебиторка 23 495 млн. (🔼10% к 2021 г.) 🟡 Остаток кэша на конец отчетного период 1 521 млн. (🔻53% к 2021 г.) В ц елом дела идут нормально. На бумаге прибыль есть. Примерно на размер прибыли выросла дебиторка, так что объем кэша сократился. Но в то же время сократилась и долговая нагрузка#вдо. Долговая нагрузка: Заемные средства к капиталу: 0,23 (🟢<0,67) Чистый долг / EBIT LTM: 0,7  (🟢<2,5) EBIT / Проценты к уплате: 9,9 (🟢>3) Долговая нагрузка сохраняется на минимальном уровне. Способность обслуживать и погашать долг вопросов не вызывает. Кредитный рейтинг: ✅ ВBB+ от АКРА🏵 от 26.06.2022, прогноз стабильный. Вроде все безоблачно, но есть одно обстоятельство, которое вселяет тревогу. @Serxeir опубликовал любопытное, но очень длинное расследование про Виту. К сожалению, все расследование - это одна большая гипотеза, но что-то подсказывает мне, что автор может быть недалеко от истины. Суть в том, что у Виты большая дебиторка. Дебиторы не известны, но есть франчайзинговая сеть, которая состоит из примерно 100 нанокомпаний. Суть гитпотезы в том, что дебиторами являются эти маленькие франчайзинговые аптеки. Большинство из них убыточно. Примечательно, что размер их убытков в целом эквивалентен размеру нераспределенной прибыли Вита Лайн. Из всего этого автор делает вывод, что таким образом Вита Лайн прячет свои убытки, списывая их в коммерческий долг франчайзинговым аптекам, которые периодически банкротятся. Я согласен с гипотезой автора о том, что деньги, скорее всего, отправлены в сеть нанопредприятий и никогда не вернутся обратно. Только я думаю, что тут все намного банальней - это прибыль, которая выведена в обнал. А это значит, что компания все-таки прибыльна и вполне в состоянии обслуживать свой долг, но есть существенные налоговые риски. Примерные доходности бумаг Вита Лайн в моменте приведены на картинке. Интерес, на мой взгляд, сейчас может представлять только $RU000A1036X6, которая торгуется примерно на рыночном уровне. $RU000A102B97 чуть перекуплена к своим рыночным параметрам. Оставшиеся 2 бумаги $RU000A102200 и $RU000A101DU4 торгуются сейчас выше своего уровня и подходили бы разве что для унылых инвестиций в духе "купить и держать до погашения с доходностью ниже инфляции", если бы не риски, описанные выше. Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо

7 сентября в 2:32

Вита Лайн: Как под хорошей отчётностью из-за незначительной мелочи я нашёл целого скелета в шкафу. Начнём с самого начала. Компания поставляет фармацевтику в аптеки. С 2014 по 2017 компания увеличилась почти в 5 раз по общей стоимости. С 2.3млрд до 10.3млрд. Прибыль на раннем этапе выросла с 100млн до 450млн, что достаточно хорошо для организации. Основное имущество растёт незначительно на фоне общей стоимости, весь баланс сосредоточен в запасах из лекарств и дебиторки (задолженность других компаний перед нами). Основные средства 67млн, дебиторка 6200млн, запасов на 3700млн. Идём дальше. Хороший рост по всем показателям пошёл с 2017 года. Увеличили на чуть-чуть имущество, оно составило уже 250млн вместо 67млн, но все равно копейки на фоне общей стоимости компании в 20млрд. Дебиторка и запасы продолжили свой рост. Но самое главное - увеличение выручки и прибыли. Сразу обозначу общую стоимость компании: 10млрд(17)-19.8млрд(18)-22.7млрд(19)- 26.8млрд(20)-32.2млрд(21) Видно, что компания только неуклонно растёт. По выручки темпы роста не такие большие, в среднем +10% в год, что тоже неплохо. Но по прибыли существенное увеличение: 457млн(17)-1709млн(18)-2500млн(19)- 2713млн(20)-2730млн(21) И меня смутил данный факт. Как можно увеличивать выручку на такие детские проценты(по сути на уровень инфляции), но иметь такую большую прибыль. Тк фарма, поэтому не стал удивляться и сомневаться. Количество персонала в компании выросло с 865(17 год) до 1559 человек в 2019. Но в 20 году сократили до 1144. Что все равно хорошо. На 2021 уже 1041 человек. Если считать прибыль от основной деятельности, то она почти всегда была убыточна. Вся прибыль была за счёт прочих доходов. Позже в 2022 поменялся метод учёта и компания начала считать прочие доходы в составе основной деятельности. Значит деятельность всегда приносила прибыль в старом учёте, просто считали её в прочих доходах. $RU000A101DU4 Из-за принятия метода нового учёта возникли искажения с 2021 годом. Так как в 2022 мы уже имели большую прибыль от основной деятельности, а в 2021 по старым правилам учёта основная деятельность была убыточна(т.к все доходы были в прочих доходах). Но это все придирки, которые ничего не значат. Компания показывает очень хороший темп роста, правда дебиторка составляет 21млрд из 27млрд всей стоимости компаний. Меня смутило, но увидел, что резерв на обесценивание были по 40-300млн. Значит компания исправно следит за своей дебиторской и списывает неплатежеспособных в прочие расходы. В 2021 например, резерва вообще не было, что говорит нам о том, что задержек по платежам нет. Компания хорошая, показатели все растут. Значит оценка положительная как минимум. Посмотрел на анализы других людей, у них хорошая оценка, минимальный риск. Все в порядке. Значит мой вывод в правильном направлении. Оценка - хорошо. ------ Но потом я вернулся и задумался, а кто у нас вообще в дебиторах, кто нам столько должен? $RU000A102200 Я начал рыться в отчёте, но никакого раскрытия дебиторов не было. Только кредиторская задолженность, кому мы должны. И я увидел 100 компаний связанных с нами (приводятся в отчёте как связанная сторона большим списков), посчитал, и в среднем мы им должны за 2021 год 20млрд всем им в целом. В 2020 - 18млрд. И тут дальше логика, если мы им должны, то они тоже нам могут быть должны. И эти компании являются нашими дебиторами, которых в отчёте не раскрывается. И да, эти все 100 ОООшек - наша фармацевтическая сеть из аптек. Копаем дальше. Я ради интереса забил 5 компаний, все они специализируется на аптечном бизнесе. Но они - убыточные, все 5 компаний. $RU000A102B97 И вы думаете, я проигнорирую отчетности остальных 95 компаний?) но мой интерес был явно выше в тот момент. По сути я потратил огромное количество времени чтобы найти отчётность каждой из этих компаний. Сейчас я сделаю вывод, всего 97 компаний, потому что 3 компании это сами учредители. 10 компаний имеют прибыль. 90 компаний - убыток. $RU000A1036X6 Дальше пишу в комментах:

12 июля в 11:39

Вита Лайн – большой разбор эмитента 📌 Как-то я на удивление за год торговли в сегменте #ВДО в упор не обратил свое внимание на Вита Лайн. А ведь компания сейчас занимает 1е место в Cbonds RU High Yield с долей 6,4% от состава индекса. Меня это заинтересовало. Эмитент оказался фарм-дистрибьютором при аптечной сети Вита. Хорошая диверсификация для портфеля ВДО. Сама сеть ВИТА является 6й по размеру сетью в России и владеет 3,1% рынка. Для сравнения у лидера рынка – Риглы – 7,2%. Вполне себе заметный бизнес – не мелкая ООО-шка какая-нибудь. Посмотрим на финансовые результаты. Отчеты есть по 1 кв. 2022 года: 🟢Выручка 2021: 41,5 млрд. (↗️9% г/г) -> 🟢 1 кв 2022 12,94 млрд. (↗️48% г/г) 🟡Чистая прибыль 2021: 2 730 млн. (↗️0,6%) -> 🟢 1 кв 2022: 659,8 млн. (↗️31%) 🟡Денежный поток (CF) от операций 2021: +346,4 млн. (против +2 801 млн. годом ранее). Меньше прибыли, но результат все равно положительный 🟢Свободный денежный поток (FCF) 2021: +3 122 млн. против -54 годом ранее -> 🟡 1 кв 2022: -756 млн. Запас кэша на конец квартала: 2 456 млн. Деньги точно есть 🤣 🟡Финансовый долг 2021: 3 393 млн. (↗️22%) -> 🟢 1 кв 2022: 3 008 млн. (↘️11,4%) – краткосрочные займы сокращены почти до нуля Финансовые показатели отличные. Выручка и прибыль растут, денежный поток в целом положительный. Чистый долг стремится к нулю. В текущих условиях наличие длинного дешевого долга может стать большим преимуществом для компании, хотя и будет несколько увеличивать затраты. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: •Коэффициент текущей ликвидности 2021: 1,78 (🟢>1,5) •Долг к капиталу 2021: 0,31 (🟢< 0,67) -> 1 кв 2022: 0,26 (🟢 < 0,67) •Чистый долг / EBIT 2021: 0,05(🟢 < 2,5). В целом компания в прошлом году могла бы полностью покрыть свой долг операционной прибылью •EBIT / Проценты к уплате 2021: 11,8 (🟢>3) -> 1 кв 2022: 11,2 (🟢>3) Финансовое положение компании просто блестящее. Никакого провала в первом квартале нет, большой запас кэша на балансе позволяет не беспокоиться о прохождении кризиса. Вероятность банкротства по коэффициентам (только на 2021): •Z-счет Альтмана: 5,2 (🟢>2,9) •Z-счет Таффлера: 0,6 (🟢>0,3) •R Сайфуллина-Кадыкова: 1,25 (🟢>1) Официальный кредитный рейтинг от АКРА – BBB+(RU). Моя аналитика по финансовым показателям полностью подтверждает. Фармацевтический рынок по гуманитарным соображениям в меньшей мере подвержен санкциям, чем многие другие. Основные проблемы в части логистики, которые сейчас все решают, как умеют. Последние месяцы курсы были выгодными для импортеров, так что за этого эмитента я бы переживал меньше, чем за многих других. У Вита Лайн 4 выпуска биржевых облигаций на почти 3 млрд. Самый маленький выпуск имеет объем 500 млн. руб., так что ликвидность должна быть нормальной. Короткие выпуски $RU000A101DU4 и RU000A102200 сейчас торгуются с доходностью 14-15% к погашению. Но мне больше приглянулись более длинные выпуски $RU000A102B97 и $RU000A1036X6 – апсайд по цене в них еще весьма перспективный, т.к. финансовая устойчивость эмитента вопросов пока не вызывает. Всем добра и позитива на рынках! 🔔👍🏻🍩 Другие мои обзоры ищите по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #ВДО #пульс_оцени

Цена облигации 30 января 2023
946