Вита Лайн выпуск 1 RU000A101DU4

Логотип облигации Вита Лайн выпуск 1, RU000A101DU4
Доходность к погашению
1,19% за 3 дня
Рейтинг эмитента
Низкий
Логотип облигации Вита Лайн выпуск 1, RU000A101DU4

Про облигацию Вита Лайн выпуск 1

ООО 'Вита Лайн' - компания, которая занимается поставкой товаров в аптечную сеть ВИТА, которая была создана в 1997 году в Самаре. Деятельность эмитента - продажа медикаментов и сопутствующих товаров через аптеки. Компания работает под несколькими брэндами, но подавляющее количество аптек работают под брэндом 'ВИТА Экспресс'.

Страна
Россия
Биржа торгов
Московская биржа
Информация о выпуске
Доходность к погашению 
1,19%
Дата погашения облигации
03.02.2023
Дата выплаты купона
03.02.2023
Купон
Фиксированный
Накопленный купонный доход
26,5 
Величина купона
27,42 
Номинал
1 000 
Количество выплат в год
4
Субординированность 
Нет
Амортизация 
Нет

Интересное в Пульсе

1 декабря в 12:37

​​ Вита Лайн – куда делась отчетность за 9 месяцев? История немного детективная. Недели 2 назад Иволга в очередном обзоре отчетностей за неделю дала краткие данные по Вита Лайн. На сайте раскрытия информации сейчас отчета за 9 месяцев уже нет. Куда делся – не понятно. Возможно, отозвали в связи с какими-то корректировками. Мне ребята из Иволги скинули сохраненную у них резервную копию. Все-таки кто бы что в чатиках про них не говорил, а по коммуникации с инвесторами они сейчас – лучшие!   Так вот, даю более подробный обзор исчезнувшего отчета. Возможно, после повторной публикации данные изменятся. Финансовые результаты за 9 месяцев 2022: 🟢 Выручка: 35 199 млн. (🔼 25% г/г) 🟢 EBIT: 2 764 млн. (🔼 26%) 🟢 Чистая прибыль: 1 981 млн. (🔼 23%) 🟢 Финансовый долг: 3 008 млн. (🔻11,5% к 2021 г.) 🟡 Дебиторка 23 495 млн. (🔼10% к 2021 г.) 🟡 Остаток кэша на конец отчетного период 1 521 млн. (🔻53% к 2021 г.) В ц елом дела идут нормально. На бумаге прибыль есть. Примерно на размер прибыли выросла дебиторка, так что объем кэша сократился. Но в то же время сократилась и долговая нагрузка#вдо. Долговая нагрузка: Заемные средства к капиталу: 0,23 (🟢<0,67) Чистый долг / EBIT LTM: 0,7  (🟢<2,5) EBIT / Проценты к уплате: 9,9 (🟢>3) Долговая нагрузка сохраняется на минимальном уровне. Способность обслуживать и погашать долг вопросов не вызывает. Кредитный рейтинг: ✅ ВBB+ от АКРА🏵 от 26.06.2022, прогноз стабильный. Вроде все безоблачно, но есть одно обстоятельство, которое вселяет тревогу. @Serxeir опубликовал любопытное, но очень длинное расследование про Виту. К сожалению, все расследование - это одна большая гипотеза, но что-то подсказывает мне, что автор может быть недалеко от истины. Суть в том, что у Виты большая дебиторка. Дебиторы не известны, но есть франчайзинговая сеть, которая состоит из примерно 100 нанокомпаний. Суть гитпотезы в том, что дебиторами являются эти маленькие франчайзинговые аптеки. Большинство из них убыточно. Примечательно, что размер их убытков в целом эквивалентен размеру нераспределенной прибыли Вита Лайн. Из всего этого автор делает вывод, что таким образом Вита Лайн прячет свои убытки, списывая их в коммерческий долг франчайзинговым аптекам, которые периодически банкротятся. Я согласен с гипотезой автора о том, что деньги, скорее всего, отправлены в сеть нанопредприятий и никогда не вернутся обратно. Только я думаю, что тут все намного банальней - это прибыль, которая выведена в обнал. А это значит, что компания все-таки прибыльна и вполне в состоянии обслуживать свой долг, но есть существенные налоговые риски. Примерные доходности бумаг Вита Лайн в моменте приведены на картинке. Интерес, на мой взгляд, сейчас может представлять только $RU000A1036X6, которая торгуется примерно на рыночном уровне. $RU000A102B97 чуть перекуплена к своим рыночным параметрам. Оставшиеся 2 бумаги $RU000A102200 и $RU000A101DU4 торгуются сейчас выше своего уровня и подходили бы разве что для унылых инвестиций в духе "купить и держать до погашения с доходностью ниже инфляции", если бы не риски, описанные выше. Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо

7 сентября в 2:32

Вита Лайн: Как под хорошей отчётностью из-за незначительной мелочи я нашёл целого скелета в шкафу. Начнём с самого начала. Компания поставляет фармацевтику в аптеки. С 2014 по 2017 компания увеличилась почти в 5 раз по общей стоимости. С 2.3млрд до 10.3млрд. Прибыль на раннем этапе выросла с 100млн до 450млн, что достаточно хорошо для организации. Основное имущество растёт незначительно на фоне общей стоимости, весь баланс сосредоточен в запасах из лекарств и дебиторки (задолженность других компаний перед нами). Основные средства 67млн, дебиторка 6200млн, запасов на 3700млн. Идём дальше. Хороший рост по всем показателям пошёл с 2017 года. Увеличили на чуть-чуть имущество, оно составило уже 250млн вместо 67млн, но все равно копейки на фоне общей стоимости компании в 20млрд. Дебиторка и запасы продолжили свой рост. Но самое главное - увеличение выручки и прибыли. Сразу обозначу общую стоимость компании: 10млрд(17)-19.8млрд(18)-22.7млрд(19)- 26.8млрд(20)-32.2млрд(21) Видно, что компания только неуклонно растёт. По выручки темпы роста не такие большие, в среднем +10% в год, что тоже неплохо. Но по прибыли существенное увеличение: 457млн(17)-1709млн(18)-2500млн(19)- 2713млн(20)-2730млн(21) И меня смутил данный факт. Как можно увеличивать выручку на такие детские проценты(по сути на уровень инфляции), но иметь такую большую прибыль. Тк фарма, поэтому не стал удивляться и сомневаться. Количество персонала в компании выросло с 865(17 год) до 1559 человек в 2019. Но в 20 году сократили до 1144. Что все равно хорошо. На 2021 уже 1041 человек. Если считать прибыль от основной деятельности, то она почти всегда была убыточна. Вся прибыль была за счёт прочих доходов. Позже в 2022 поменялся метод учёта и компания начала считать прочие доходы в составе основной деятельности. Значит деятельность всегда приносила прибыль в старом учёте, просто считали её в прочих доходах. $RU000A101DU4 Из-за принятия метода нового учёта возникли искажения с 2021 годом. Так как в 2022 мы уже имели большую прибыль от основной деятельности, а в 2021 по старым правилам учёта основная деятельность была убыточна(т.к все доходы были в прочих доходах). Но это все придирки, которые ничего не значат. Компания показывает очень хороший темп роста, правда дебиторка составляет 21млрд из 27млрд всей стоимости компаний. Меня смутило, но увидел, что резерв на обесценивание были по 40-300млн. Значит компания исправно следит за своей дебиторской и списывает неплатежеспособных в прочие расходы. В 2021 например, резерва вообще не было, что говорит нам о том, что задержек по платежам нет. Компания хорошая, показатели все растут. Значит оценка положительная как минимум. Посмотрел на анализы других людей, у них хорошая оценка, минимальный риск. Все в порядке. Значит мой вывод в правильном направлении. Оценка - хорошо. ------ Но потом я вернулся и задумался, а кто у нас вообще в дебиторах, кто нам столько должен? $RU000A102200 Я начал рыться в отчёте, но никакого раскрытия дебиторов не было. Только кредиторская задолженность, кому мы должны. И я увидел 100 компаний связанных с нами (приводятся в отчёте как связанная сторона большим списков), посчитал, и в среднем мы им должны за 2021 год 20млрд всем им в целом. В 2020 - 18млрд. И тут дальше логика, если мы им должны, то они тоже нам могут быть должны. И эти компании являются нашими дебиторами, которых в отчёте не раскрывается. И да, эти все 100 ОООшек - наша фармацевтическая сеть из аптек. Копаем дальше. Я ради интереса забил 5 компаний, все они специализируется на аптечном бизнесе. Но они - убыточные, все 5 компаний. $RU000A102B97 И вы думаете, я проигнорирую отчетности остальных 95 компаний?) но мой интерес был явно выше в тот момент. По сути я потратил огромное количество времени чтобы найти отчётность каждой из этих компаний. Сейчас я сделаю вывод, всего 97 компаний, потому что 3 компании это сами учредители. 10 компаний имеют прибыль. 90 компаний - убыток. $RU000A1036X6 Дальше пишу в комментах:

4 сентября в 22:54

Изменения в портфеле на 2 сентября Пост немного с опозданием, но ничего страшного 🙂 В первый раз пост удалили. Так и не понял в чем причина. Вроде бы ничего в посте нет нарушающего правила @Tinkoff_Investments Начнём с купонов: Получил купон в 274 рубля по Сегеже, когда было ещё 10 бумаг в портфеле $RU000A104UA4 Получил купон по облигации Виталайн $RU000A101DU4 +2493 рубля. Бумага выросла на 4000 рублей за последнее время. Думаю перепродать её и вложиться в более привлекательный выпуск. В целом, заметил, что у меня практически все облигации в портфеле сейчас стоят больше номинала. Ну а кто сказал, что они не уйдут ещё выше?) да и купоны никто не отменял Что же я купил за неделю? Бумаги Европлан $RU000A105518 довел до 50 штук купив 40 Купил ещё 12 бумаг Россельхозбанка $RU000A0JWV63 и довёл их до 29 штук Купил 1 облигацию пионерлизинг $RU000A102LF6 , чтобы их было 55 штук, а то глаза мозолили эта не круглая цифра 54 😅 Продал все бумаги первого выпуска Селектел $RU000A102SG9 и принял участие в размещении их нового выпуска. Компания та же, а доходность бумаг на 3% выше

Цена облигации 30 января 2023
1 000,4 
Облигация Вита Лайн выпуск 1 (ISIN код - RU000A101DU4) торгуется по цене 1000.4 рублей, что составляет 100,04% от номинальной стоимости. В случае приобретения облигации сейчас, вы заплатите продавцу накопленный купонный доход в размере 26.5 рублей. Данный актив не подвержен амортизации. Некоторые облигации входят в ETF или индексы.