Форум об облигации ТрансФин-М 001Р выпуск 4

Трансфин-М – разбор отчета 2022 Трансфин входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля. Бумаги эмитента периодически попадают в поле нашего зрения, как будто у эмитента что-то не в порядке. Почему-то компания выпала из отраслевого рэнкинга Эксперт РА по итогам 2022 года. Но отчет и свежие рейтинги доступны.   Основные финансовые результаты 2022 (аудитор ФБК 🔝): 🟢 Выручка: 72 832 млн. (🔼 80%) 🟢 EBITDA: 60 469 млн. (🚀 х2,2) 🟢 Чистая прибыль: 25 660 млн. (🚀 х6,3) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): +53 474 млн. (🚀 х2,1) 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +32 722 млн. – результат инвестиций также положительный, часть полученных средств пущена на сокращение долговой нагрузки 🟢 Финансовый долг: 93 995 млн. (🔽21%), краткосрочного долга всего 12%, денежных средств и эквивалентов – еще 43 507 млн.   Операционные результаты просто отличные! Не знаю даже, что тут комментировать. У компании все отлично: бизнес растет, живые деньги поступают (а не только по начислениям), кэша достаточно на все краткосночные обязательства, долговая нагрузка планомерно сокращается. Кто б еще такую хорошую отчетность показал… Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,55 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 0,83 EBITDA / Проценты к уплате (🟢>3): 4,8 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,1   По итогам года уровень долговой нагрузки стал откровенно комфортным. Напомню, что еще в 1м полугодии коэффициенты долговой нагрузки были в желто-красной зоне (правда, там я все считал по EBIT, а не по EBITDA).   Кредитный рейтинг: ✅ BBB+ от Эксперт РА, 10.11.22, стабильный ✅ BBB+ от АКРА 🏵, 01.12.22, прогноз позитивный. Изменение прогноза на «Позитивный» отражает мнение АКРА о возможном повышении рейтинга в результате дальнейшего роста капитализации Компании, сохранения тенденции на аккумулирование ликвидности при отсутствии ухудшения остальных факторов оценки   Я не вижу, в чем тут дальше можно сомневаться. Исполнительных производств на компании на 4,5 тыс. руб. Судебных исков практически нет для такого масштаба бизнеса. При этом ликвидный выпуск $RU000A103M36 сейчас имеет доходность в районе 14%, что по моим оценкам примерно на 2,5% выше равновесной оценки для такого рейтинга и срока обращения бумаги от эмитента из лизинговой отрасли. Единственное разумное объяснение: какой-то крупный держатель выходит по абсолютно своим личным причинам 🤷🏻‍♂️ $RU000A0ZYEB1   Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо #прояви_себя_в_пульсе

Трансфин-М – разбор отчета 2022 Трансфин входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля. Бумаги эмитента периодически попадают в поле нашего зрения, как будто у эмитента что-то не в порядке. Почему-то компания выпала из отраслевого рэнкинга Эксперт РА по итогам 2022 года. Но отчет и свежие рейтинги доступны.   Основные финансовые результаты 2022 (аудитор ФБК 🔝): 🟢 Выручка: 72 832 млн. (🔼 80%) 🟢 EBITDA: 60 469 млн. (🚀 х2,2) 🟢 Чистая прибыль: 25 660 млн. (🚀 х6,3) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): +53 474 млн. (🚀 х2,1) 🟢 Свободный денежный поток (FCF): +32 722 млн. – результат инвестиций также положительный, часть полученных средств пущена на сокращение долговой нагрузки 🟢 Финансовый долг: 93 995 млн. (🔽21%), краткосрочного долга всего 12%, денежных средств и эквивалентов – еще 43 507 млн.   Операционные результаты просто отличные! Не знаю даже, что тут комментировать. У компании все отлично: бизнес растет, живые деньги поступают (а не только по начислениям), кэша достаточно на все краткосночные обязательства, долговая нагрузка планомерно сокращается. Кто б еще такую хорошую отчетность показал… Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,55 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 0,83 EBITDA / Проценты к уплате (🟢>3): 4,8 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,1   По итогам года уровень долговой нагрузки стал откровенно комфортным. Напомню, что еще в 1м полугодии коэффициенты долговой нагрузки были в желто-красной зоне (правда, там я все считал по EBIT, а не по EBITDA).   Кредитный рейтинг: ✅ BBB+ от Эксперт РА, 10.11.22, стабильный ✅ BBB+ от АКРА 🏵, 01.12.22, прогноз позитивный. Изменение прогноза на «Позитивный» отражает мнение АКРА о возможном повышении рейтинга в результате дальнейшего роста капитализации Компании, сохранения тенденции на аккумулирование ликвидности при отсутствии ухудшения остальных факторов оценки   Я не вижу, в чем тут дальше можно сомневаться. Исполнительных производств на компании на 4,5 тыс. руб. Судебных исков практически нет для такого масштаба бизнеса. При этом ликвидный выпуск $RU000A103M36 сейчас имеет доходность в районе 14%, что по моим оценкам примерно на 2,5% выше равновесной оценки для такого рейтинга и срока обращения бумаги от эмитента из лизинговой отрасли. Единственное разумное объяснение: какой-то крупный держатель выходит по абсолютно своим личным причинам 🤷🏻‍♂️ $RU000A0ZYEB1   Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо #прояви_себя_в_пульсе

$RU000A0ZYEB1 2-х летка торгуется с доходностью 11%, а $RU000A103M36 с погашением через год и 4 месяца дает 14%. Бред? Нет, просто неэффективный рынок. И еще интересно, кто эти замечательные инвесторы, что не занесли по оферте 2-х летку 20.04.23?

Обзор облигаций с подходящим купоном на 20.04 •$RU000A0JXQ44 📊ААА 🪙 991 📮 42.38 (8.5%) 2 оферта 04.2026 •$RU000A102986 📊АА- 🪙 977 📮 33.41 (6.7%) 2 оферта 04.2024 •$RU000A103133 📊А+ 🪙 972 📮 22.81 (9.15%) 4 амортизация •$RU000A103117 📊А развивающийся 🪙 994 📮 54.85 (11%) 2 •$RU000A104Z71 📊А 🪙 1009 📮 25.8 (10.35%) 4 •$RU000A0ZYEB1 📊ВВВ+ 🪙 995 📮 49.86 (10%) 2 оферта 04.2026 •$RU000A1030U5 📊ВВ+ 🪙 1009 📮 28.67 (11.5%) 4 •{$RU000A105ZF9} 📊нет 🪙 1074 📮 14.79 (18%) 12 Всем добра

Анализ эмитента ПАО "ТрансФин-М": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Лизинговая компания "ТрансФин-М" оказывает полный спектр услуг лизинга в сегментах железнодорожного транспорта, автомобильной и специализированной техники, промышленного оборудования, воздушных и водных судов, а также коммерческой недвижимости. Руководитель: Анищенков Максим Валерьевич Сайт компании: https://www.transfin-m.ru/o-kompanii/ Компания является системообразующим предприятием ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A0ZYEB1 $RU000A103M36 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB+(RU) Агентство Эксперт РА: ruBBB+ ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 72.8 млрд. руб (+80%) Операционная прибыль: 38.7 млрд. руб (+305%) EBITDA: 48.0 млрд. руб (+198%) Прибыль до налогов: 32.4 млрд. руб (+517%) Чистая прибыль: 25.6 млрд. руб (+527%) ✅Рентабельность капитала: 42% ✅Рентабельность активов: 12% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 201.4 млрд. руб (-0%) Собственный капитал: 60.7 млрд. руб (+51%) Обязательства: 140.7 млрд. руб (-13%) Долг: 102.1 млрд. руб (-10%) Чистый долг: 58.6 млрд. руб (-43%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 125% (норма >5%) ✅Чистый долг/EBITDA: 122% (норма <550%) ✅Коэффициент покрытия долга: 197% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 30% (норма >8%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 210% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 150% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 159% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 39% (норма <60%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Финансы. 2022 год стал для компании очень удачным, выручка выросла на 80% г/г, а прибыль и вовсе выросла в 6 раз, рентабельность капитала составила космические 42%, при этом активы компании остались на прежнем уровне. OFC в 2022 составил 53.4 b ₽ (+114% г/г), а FCF 75.6 b ₽ против -4.6 b ₽ годом ранее. Куда же были направлены деньги? Компания сократила долговую нагрузку, которая и без того была на невысоком уровне, на данный момент уровень собственного капитала составил 30%. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Презентативность отчетности. Компания в основном выдает оборудование своим дочкам, которые в свою очередь сдают его в лизинг, из-за этого мы не можем узнать некоторые показатели компании, например, уровень просроченной задолженности, а также прибыль или убытки могут быть скрыты в дочках. Изучив отчетность дочек до 2021, за редким исключением, компании работают с около нулевой прибылью, но результаты в прошлом не гарантируют таких же результатов в будущем. 2️⃣ Диверсификация. Лизинговый портфель полностью сконцентрирован на железнодорожной технике, поэтому компания чувствительна к рискам данной отрасли. Также не радует диверсификация фондирования, половину обязательств составляют ценные бумаги, что создаёт существенные риски для стабильности деятельности. 3️⃣ Займ акционеру. На балансе компании присутствует большой займ акционеру, доля которого постепенно снижается, но все еще остаётся на очень высоком уровне(займ составляет 17% от активов или 56% капитала компании). ---------------- 🔍Итоги: Компания действует осторожно, несмотря на прекрасные результаты, лизинговый портфель остался на прежнем уровне, вероятно, из-за ситуации на рынке. В дальнейшем можно ожидать рост бизнеса, эмитент собирается развиваться в горно-добывающем секторе. Тем не менее, присутствуют проблемы с диверсификацией, а также в случае проблем у акционера компании, займ на 34b ₽ будет признан проблемным, что повлечёт необходимость формирование резерва, падения уровня собственных средств и обрушит метрики качества активов. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️

Коротко о главном: - Набиуллина: Вероятность повышения ключевой ставки превышает вероятность ее снижения; $SU29006RMFS2 $SU29010RMFS4 $SU29009RMFS6 - Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых; - Набсовет $SBER рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере 25 рублей на одну акцию. Всего на дивиденды планируется направить рекордные 565 млрд рублей. Об этом рассказал глава Сбера Герман Греф. Он также отметил, что достаточность капитала Сбера после выплаты дивидендов будет выше требований ЦБ и установленных Набсоветом лимитов; $SBERP - $TCSG перед санкциями нарастил позицию в $CNYRUB в 5 тыс. раз, пишет РБК. Чистая валютная позиция Тинькофф Банка в юанях по итогам года достигла 10,9 млрд руб.; - Телеграмм каналы начали организованно нагонять в $TRNFP на фантазиях, о рекордных выплатах, вслед за Сбером. Логики в этом нет, просто развод доверчивых людей; - Банк России установил факты манипулирования рынком на организованных торгах облигациями правительства Москвы, банка «Ренессанс Кредит», ХКФ Банка, «ТрансФин-М» и ГК «Самолет». $RU000A102RN7 $RU000A103M36 $RU000A0ZYEB1 $RU000A103760 $RU000A102RF3

$RU000A0ZYEB1 Доходность до погашения 15... 16% в Тинькове - некорректная ! Насколько я понимаю, Тиньков не рассчитывает, а берет число от Московской биржи, но на сайте биржи есть важное уточнение - дата , к которой рассчитывается доходность : 20.04.2023 (дата оферты) Если считать честно до даты погашения при условии что следующие купоны будут равны последнему (9%), то доходность до погашения будет чуть больше 9%.

$RU000A0ZYEB1 Расчет доходности Облигация: ТрансФ1P04 Номинал: 1 000 ₽ Цена: 99,15% от номинала = 991,5 ₽ Комиссия брокера, по умолчанию 0,057 %: 991,5 ₽ * 0,057 % = 0,57 ₽ Накопленный купонный доход: 34,03 ₽ Вы заплатите: 991,5 ₽ + 0,57 ₽ + 34,03 ₽ = 1 026,1 ₽ за 1 шт. К дате погашения 14.10.2027 (через 1 683 дней) вы получите купоны (с учетом 13% налогов) 390,46 ₽, а также тело облигации за вычетом налога от погашения облигации 998,9 ₽ итого: 1 389,35 ₽ Ваша прибыль* за все время составит: 1 389,35 ₽ - 1 026,1 ₽ = 363,26 ₽ или 7,68 % годовых. * При условии, что последний известный купон останется неизменным

$RU000A103117 как аналог можно взять еще $RU000A0ZYEB1 оферта 25.04.2023