Как устроена биржа опционов

Опционы — это контракты, которые предусматривают право покупателя опциона купить или продать базовый актив в указанный период и по определенной цене.

Здесь важно, что покупатель получает именно право, а не обязанность, — это ключевое отличие опциона от фьючерса.

То есть покупатель опциона может отказаться совершать сделку, если в итоге условия окажутся для него невыгодными. В случае с фьючерсом у него этой возможности нет.

Частные инвесторы используют опционы для спекуляций и краткосрочных сделок, так как опционы имеют высокую потенциальную доходность, а возможный убыток ограничен: купив опцион, нельзя потерять больше размера опционной премии. При этом опционы позволяют заработать как на росте, так и на падении активов.

За свое право покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму, которая называется опционной премией.

Опционы бывают двух видов: на право покупки актива — «колл» и на право продажи актива — «пут».

Колл‑опцион — позволяет покупателю опциона получить доход от роста цены на базовый актив. Если цена базового актива превысит целевую цену опциона (страйк), покупатель может предъявить опцион к исполнению и получить доход.

Пут‑опцион — позволяет покупателю получить доход от снижения цены на базовый актив. Если цена базового актива упадет ниже уровня страйка опциона, покупатель может предъявить опцион к исполнению и получить доход.

В зависимости от правил исполнения бывают два вида опционов: европейские и американские. Названия зависят не от географического расположения биржи, а закрепились так исторически — они всего лишь отражают конкретную механику работы опциона с момента покупки по день исполнения контракта.

Американские опционы — можно предъявить к исполнению в любой рабочий день торгов, то есть с момента покупки до дня исполнения контракта.

Европейские опционы — можно предъявить к исполнению только в день исполнения контракта. До этого дня опцион можно только перепродать на бирже другому участнику торгов.

Опционы также классифицируют по способу исполнения контракта, сроку экспирации (продолжительности контракта) и способу оплаты.

По способу исполнения контракта опционы бывают:

• поставочными — то есть владелец опциона сможет купить или продать базовый актив по страйк‑цене;
• расчетными — то есть владелец опциона получает лишь денежную разницу между страйк-ценой и рыночной ценой базового актива, а самой сделки покупки или продажи базового актива не будет.

По сроку экспирации опционы бывают:

• недельными;
• месячными;
• квартальными.

По способу оплаты опционы бывают:

• премиальными — то есть премия по опциону списывается со счета покупателя и начисляется на счет продавца опциона;
• маржируемыми — то есть у покупателя опциона на счете временно блокируется гарантийное обеспечение по опциону, а затем биржа будет ежедневно списывать или начислять вариационную маржу по опциону (это разница между ценой исполнения опциона и текущей ценой базового актива).

Беттинговые бинарные опционы — это азартные ставки на изменение цены, которые недобросовестные брокеры выдают за легальный финансовый инструмент.

Для торговли беттинговыми бинарными опционами нужно открыть счет у «серого» брокера — фирмы из офшорных зон. Торговлю бинарными опционами никто не регулирует, а сами сделки с такими опционами совершаются не между разными инвесторами, а между инвестором и «серым» брокером. Это создает конфликт интересов: «серый» брокер зарабатывает на ваших убытках и теряет деньги, если зарабатываете вы.

Как работают бинарные опционы. Покупая бинарный опцион, трейдер ставит на рост или падение цены какого‑то актива и заранее знает размер прибыли или убытка:

Если бы трейдер купил настоящий биржевой опцион, то в случае роста цены акции Х он бы получил всю сумму — разницу между рыночной ценой акции и страйк-ценой опциона. При этом соотношение доходности и риска у биржевых опционов лучше: потенциальный доход не ограничен, а возможный убыток фиксирован размером опционной премии.

В США существуют биржевые бинарные опционы — это полноценные финансовые контракты, которые торгуются на американских биржах NADEX и CBOE. По своей механике они похожи на беттинговые опционы, однако заявки на покупку или продажу отправляются на биржу и видны всем участникам торгов, что также исключает конфликт интересов между брокером и инвестором.

Цена опциона — это сумма, которую покупатель опциона платит продавцу за право купить или продать базовый актив по страйк‑цене. У опционов такая цена называется премией.

Премия опциона формируется из двух элементов:

Внутренняя стоимость равна разнице между страйком и ценой базового актива. Поэтому внутренняя стоимость опциона меняется при изменении цены базового актива. В колл‑опционах внутренняя стоимость появляется, когда цена базового актива превышает страйк. А в пут‑опционах — когда цена базового актива опускается ниже страйка.

Расчет внутренней стоимости колл‑опциона
Внутренняя стоимость колл‑опциона = Рыночная цена базового актива − Страйк‑цена
То есть владелец колл‑опциона как будто покупает актив по страйк‑цене и продает по рыночной. Получившаяся разница — это его прибыль, которая при торговле расчетными опционами начисляется автоматически, без совершения самих сделок.
Если же рыночная цена равна страйк‑цене или ниже нее, то внутренняя стоимость колл‑опциона считается равной нулю.
Например, держатель колл‑опциона имеет право купить акцию Х за 100 ₽.
1. Если рыночная цена акции выше 100 ₽, например, 150 ₽, то внутренняя стоимость опциона будет равна: 150 − 100 = 50 ₽.
2. Если рыночная цена акции ниже 100 ₽, например, 80 ₽, то внутренняя стоимость опциона будет равна 0 ₽, так как держатель опциона может просто не воспользоваться своим правом покупки по страйк‑цене.
Расчет внутренней стоимости пут‑опциона
Внутренняя стоимость пут‑опциона = Страйк‑цена − Рыночная цена базового актива
То есть владелец пут‑опциона как будто покупает актив по рыночной цене и продает по страйк‑цене. Получившаяся разница — это его прибыль, которая при торговле расчетными опционами начисляется автоматически, без совершения самих сделок.
Если же страйк‑цена равна рыночной или ниже нее, то внутренняя стоимость пут‑опциона считается равной нулю.
Например, держатель пут‑опциона имеет право продать акцию Х за 100 ₽.
1. Если цена акции ниже 100 ₽, например, 50 ₽, то внутренняя стоимость опциона будет равна: 100 − 50 = 50 ₽.
2. Если цена акции выше 100 ₽, например, 150 ₽, то внутренняя стоимость опциона будет равна 0 ₽, так как держатель опциона может просто не воспользоваться своим правом продажи по страйк‑цене.

Временная стоимость — это рыночная наценка за предоставление права получить доход по опциону. Рыночная наценка возникает, так как заработок по опциону не ограничен, а убытки — ограничены размером премии, уплаченной при покупке опциона.

По мере приближения даты исполнения опциона, временная стоимость будет снижаться. То есть, если цена базового актива не будет меняться, опцион будет постепенно дешеветь.

Также временная стоимость обычно растет при увеличении волатильности базового актива. Это объясняется тем, что увеличивается и потенциальный заработок держателя опциона.

Чтобы рассчитать временную стоимость опциона — рыночную наценку, нужно из премии вычесть внутреннюю стоимость.

Неограниченные убытки при продаже в шорт. Очень рискованно продавать опцион в шорт, то есть продавать опцион, которого нет на вашем счете. Так вы берете на себя не право, а обязательство исполнить опцион. При продаже в шорт размер потенциальных убытков ничем не ограничен.

Продажа опциона в шорт чем‑то похожа на работу страховой компании: она продает клиенту страховой полис (опцион), получает от него деньги (опционную премию) и надеется, что страховой случай (цена исполнения опциона) так в итоге и не произойдет, — тогда у покупателя не возникнет право требовать исполнения обязательств по договору.

Но если это всё же случится, продавец опциона будет обязан выполнить условия контракта — и для него это будет означать убыток.

Риск поставки. Если вы продали поставочный опцион в шорт, то в день исполнения на вашем счете может быть совершена сделка покупки или продажи базового актива по страйк‑цене:

В обоих случаях с вас могут начать списывать деньги за маржинальную торговлю на заемные средства. Подробнее про маржинальную торговлю

В Тинькофф Инвестициях можно торговать опционами со следующими характеристиками:

Подробнее про торговлю опционами в Тинькофф Инвестициях