РФ рынок: что нас ждет сегодня Длинные праздники закончились, пора за работу. С начала мая индекс мосбиржи упал на 0.8%, доллар ослабел на 0.5% до 92.2 , нефть упала на 1.5% до $82.5. Налоги: повышать нельзя ждать Если в правительстве обошлись без резких перестановок (только переназначили Белоусова на пост Шойгу), то остается главная интрига с налоговой реформой. Тут есть несколько негативных моментов: 1)Возможно повышения ставки налога на прибыль с 20% до 25% для компаний. Это уменьшит прибыли на 7%, что уменьшит их оценки на сопоставимый уровень. 2)Повышения НДФЛ. Пока ходят два варианта, либо повышать всем с доходом от миллионов рублей в год, либо повышать больше для людей с высоким доходом. Может сделают какие-то льготы для компаний с высокими уровнем инвестиций - это было бы позитивным моментом данной реформы. Но все это конечно негатив и может расстроить рынок в моменте, все-таки эпоха налагает свои ограничения - спасибо что пошли не по пути девальвации. Повышение налогов не остановит девальвацию, но несколько ее замедлит. Компании: 1)Газпром: мечты сбываются? Компания представила очень слабый отчет по МСФО за 2023 год. Выручка упала на 26.8% г/г до 8.5 триллионов рублей Скорректированная EBITDA упала на. 51.5% до 1.8 триллионов рублей. Убыток составил 583 миллиарда рублей. Чистый долг/EBITDA вырос до 2.96 За 2023 газпром заработал 724 миллиарда скорректированной чистой прибыли - по дивполитике дивиденд может составить 15.3 рубля. В пользу выплаты дивиденда, говорит бюджетный дефицит - а газпром может принести в бюджет 181 миллиард рублей. С другой, выплату может ограничить большой долг компании, по дивполитике платят 50% ЧП лишь при ЧД/EBITDA<2.5, сейчас 2.96, могут выплатить и меньше половины прибыли.  Проблема компании в огромных налогах (государству не нужны дивы - можно вывести прибыль и через налоги), так и огромной инвестиционной программе. Поэтому в реальности свободный денежный поток компании значительно меньше прибыли - приходится наращивать долг ради выплаты дивидендов. Также давит потеря европейского рынка, маржа в Китае и в РФ значительно меньше стран Европы, и более того в этом году соглашение о транзите с Украиной заканчивается, так что объемы газа могут упасть еще сильнее.  В этой бочке дегтя, есть и ложка меда - Путин едет в Китай, где могут анонсировать строительство  нового газопровода «Сила Сибири 2». К компании остаюсь также крайне скептичным, спасти может только мир с Европой или резкий рост цен на газ - пока все это кажется маловероятным. От бумаги держусь в стороне, яркий пример того, что не всегда «слишком сильно упал» является причиной для покупки. В див тоже не сильно верю. 2)Русагро:МСФО за 1кв Компания ранее представила неплохой операционный отчет за 1кв. Сегодня представит МСФО за 1кв. Ждем подробностей, и комментарий менеджмента. Сейчас волнующих всех вопросом является переезд компании в РФ, любые подвижки в сторону переезда будут восприняты рынком позитивно. Немного держу, может и долю в Русагро-Белогорье смогут выгодно купить, пока очень эффективны - умеют покупать конкурентов. 3)Самолет: дивов не будет Компания отказалась от вылпаты дивидеднов за 2023 год. Тут в целом без сюрпризов, компания декларировала что не будет платить дивиденды, но рынок расстроился. Компания предпочитает возвращать капитала акционером через байбек, так и в рост реинвестировать необходимо. Из ближайших драйверов Pre-IPO Самолет Плюс, он может раскрыть стоимость компании + отчет за 2кв тоже может быть хорошим. Резюме: С одной стороны в мае компании активно рекомендуют и выплачивают дивиденды, что безусловный позитив для рынка (уже в течении пары недель на рынок придут дивиденды Лукойла на десятки миллиарды рублей), с другой напрягает налоговые финты. Хотя по большем счету, налоги будут в моменте давить на акции, но долгосрочно деваться некуда - во что инвестировать если не в акции? Портфели корректировать под это дело сильно не буду. Всем хорошей недели! $GAZP $SMLT $AGRO